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本内容由德语机器翻译而成，尚未经母语人士审校。技术和监管术语以德语或英语版本为准。

各个市场板块及其获得报酬的原因

DEX、借贷、稳定币、质押——四种机制，四种收益来源，四种不同的风险。

本课未经专业审阅。它是为本平台撰写的，并依据所列证据写成；未进行过独立的专业审阅。

学习目标

  • 您能够针对一个市场说明谁支付收益、为何支付。
  • 您能够解释为什么同一个百分比在两个板块中含义不同。

检查预备知识

请在继续阅读之前，先自行回答这些问题。您犹豫的地方，正是本课的价值所在。

核心概念

事实

四种机制，四类付款方

在 DEX 上，交易者向流动性提供者支付手续费。在借贷市场中，借款人向存款人支付利息。对于稳定币，发行方从储备中获利，并可能将其中一部分转付出去。在质押中，网络为其安全保障付费——来源是代币排放或交易手续费。能够指明付款方的人，就理解了收益来源。

解读

同一个数字，不同的含义

DEX 上的 5% 意味着交易量——并且在价格分化时伴随无常损失。借贷市场中的 5% 意味着借款需求——并且伴随清算风险和利用率风险。来自代币增发的 5% 意味着稀释。百分比可以比较，其背后的风险却不能。

风险

各个板块层层叠加

一个收益产品将资本投入一个借贷市场，该市场接受某种稳定币作为抵押品，而该稳定币的价格由预言机提供。只看最上层板块的人看到的是收益；看到整条链的人看到的是四个可能出故障的环节。正因如此，可组合性既是 DeFi 最重要的特性，也是其最重要的风险来源。

术语

AMM 见术语表
一种交易机制，按公式根据资金池的持仓形成价格，而不是通过订单簿。
无常损失 见术语表
在资金池中持有资产与单纯持有资产之间的价值差异。
流动性质押 见术语表
一种质押方式，被锁定的仓位以可交易代币的形式呈现。

模型

  1. DEX → 交易者向流动性提供者支付手续费

  2. 借贷 → 借款人向存款人支付利息

  3. 稳定币 → 储备收益，归发行方

  4. 质押 → 网络从增发或手续费中支付

  5. 激励计划 → 协议从自身代币增发中支付

谁在支付收益？ — 只有前四种在协议之外存在支付方。

计算示例

APY 相同的两个资金池

资金池 A
借贷市场，稳定币，APY 5.0%（基础 4.6%）
资金池 B
DEX 资金池，两种波动性代币，APY 5.0%（基础 0.4%）

总 APY 相同，构成不同：A 主要来自借款利息，B 几乎完全来自代币增发——而且 B 还额外承担无常损失。

这两个 5% 并不是同一个量。

解读: 仅凭 APY 进行比较，会把两种不同的风险呈现为相同。基础部分正是让差异显现出来的数字。

提取练习

借贷市场中的收益由谁支付？
两个资金池都显示 5% APY。哪项数据最能快速区分它们？

基于真实数据的练习

分别找一个 APY 相近的借贷市场和一个 DEX 资金池，比较其基础部分。记下两者中哪一个在没有激励支付的情况下仍能持续存在。

在 Explorer 中比较两个板块 →

应用

一个收益产品标示 9% 的收益，并将资本投入三个协议。您首先会问什么问题？

相关案例研究

机构视角解读

资产管理
所标示收益中的哪一部分在十二个月后仍会存在？
咨询
客户能否说出是谁在向其支付这笔收益？

本课涉及的指标

要点

证据