本内容由德语机器翻译而成，尚未经母语人士审校。技术和监管术语以德语或英语版本为准。
技术栈与激励
DeFi 运行所依托的四个层级——以及究竟由谁出钱让其中任何一层持续运行的问题。
本课未经专业审阅。它是为本平台撰写的，并依据所列证据写成；未进行过独立的专业审阅。
学习目标
- 您能够将一个应用归入这四个层级，并说明它依赖于什么。
- 您能够区分一笔收益是来自使用，还是来自分配。
- 您能够把“这里究竟由谁决定”这个问题应用到每一个层级。
检查预备知识
请在继续阅读之前，先自行回答这些问题。您犹豫的地方，正是本课的价值所在。
- 您发送一笔交易时，谁会收到钱？
- 您免费使用的应用靠什么维持？
- 当下层失灵时，应用会怎样？
核心概念
相互依赖的四个层级
最底层是结算：链本身，负责确立顺序和最终性。其上是资产：代币、稳定币、计息存款凭证。再往上是协议：交易场所、借贷市场、衍生品。最顶层是访问层：前端、聚合器、投资组合视图。每一层都以其下一层为前提——而且没有任何一层能够替代下一层未能提供的功能。
最顶层是最容易替换的
前端可以被关闭，而其下的头寸不会消失——合约仍然持有它。反过来，如果其下的合约被暂停，再好的前端也毫无用处。对于评估而言，这意味着：“这个应用有多好”这个问题几乎总是四个层级中最不重要的。
向用户付款的两种方式
协议可以用其收入向用户付款——即其他用户支付的费用。也可以用为此新发行的自有代币向用户付款。前者是一门生意：只要有使用就能运转。后者是一种分配：只要有人愿意持有所发行的代币就能运转，并在发行结束时终止。
治理就是由谁来改变激励的问题
决定分配的人，决定着许多收益中较大的那一部分。这一决定很少掌握在用户手中，而往往掌握在自身也参与分配的群体手中。这并不自动构成弊端——但它是一种利益关系，应当纳入评估，而且应在把收益换算成预期之前纳入。
术语
模型
结算——谁能暂停处理？
资产——谁持有储备，是否存在赎回请求权？
协议——谁有权更改参数和代码？
访问——直到这里才问：使用起来有多方便？
计算示例
一个头寸，四重依赖
- 访问
- 某聚合器的前端
- 协议
- 借贷市场
- 资产
- 某发行方的稳定币
- 结算
- 拥有自己运营方的 Layer 2
如果访问层失灵，头寸依然存在，并可通过其他途径访问。如果协议失灵，头寸会受到影响。如果稳定币失去储备支撑，头寸会受到影响。如果结算层停止运行，其上的所有层级都会受到影响。
四个层级中有三个可能冲击该头寸；最顶层是唯一有简单替代品的一层。
解读: 审查顺序由此直接得出：自下而上，而不是从前端开始。从易用性入手的人，首先审查的恰恰是唯一可以替换的那一层。
提取练习
基于真实数据的练习
阅读指导性问题，并确定其中哪些问题区分“来自使用的收益”和“来自分配的收益”。
维度 2：商业模式 →应用
将一个您熟悉的头寸归入这四个层级，并为每一层记下一项依赖。
相关案例研究
机构视角解读
- 银行
- 在您的风险登记册中，这一头寸目前记录在哪个层级？
- 资产管理
- 所显示的收益中，有多少来自使用，有多少来自分配？
本课涉及的指标
要点
- 四个层级：结算、资产、协议、访问——自下而上审查。
- 访问层可以替换；其下的三层则不能。
- 来自使用的收益和来自分配的收益，终止的原因各不相同。