本内容由德语机器翻译而成，尚未经母语人士审校。技术和监管术语以德语或英语版本为准。

解读用户数与利用率

活跃地址不是一个人，高利用率也不是成功——这两个指标经常被解读成相反的意思。

本课未经专业审阅。它是为本平台撰写的，并依据所列证据写成；未进行过独立的专业审阅。

学习目标

您能够说出“活跃地址”统计的是什么，以及从中推不出什么。
您能够从两个方向解读借贷市场的利用率。
您能够将两个指标配对，使解读范围收窄。

检查预备知识

请在继续阅读之前，先自行回答这些问题。您犹豫的地方，正是本课的价值所在。

一个人可以控制多少个地址？
如果存入资金的 95% 已被借出，这意味着什么？
您会把哪个指标放在用户数旁边？

核心概念

事实

地址是一行数据，不是一个人

“活跃地址”统计的是在期间内至少发送过一次调用的不同发送方数量。一个人可以运营任意多个地址，反过来，服务商会把成千上万的客户归集在一个地址之后。因此，这个数字既不是人数的上限，也不是下限——它是一种活动计数，也只有作为活动计数才站得住脚。

解读

地址数增长而交易量不变

如果活跃地址数明显上升，而交易量和手续费保持不变，有两种解释最为可能：新增了许多非常小的用户，或者原有活动被分散到了更多地址上——例如因为奖励是按地址发放的。究竟是哪一种，不取决于地址数，而取决于每个地址金额的分布。

事实

利用率是一种权衡，而不是成功的度量

借贷市场的利用率是存入资金中已被借出的份额。高意味着：资金在发挥作用，存款人利率也相应较高。高同时也意味着：闲置资金很少，而一笔相当于闲置额的提款就是存款人必须开始等待的界限。这两句话都是对的，哪一句更重要，取决于您关注的是收益还是可用性。

评估

将指标配对，而不是单独引用

这些指标中的每一个单独来看都容许太多解释。只有配对才能收窄范围：地址对照手续费，显示新用户是否真的付费。利用率对照存款利率，显示利率曲线是否处在应有的位置。TVL 对照交易量，显示资金是否在发挥作用。单独引用的指标很少是错的，却几乎总是欠定的。

术语

活跃地址: 在所观察期间内至少发起过一次调用的发送方。
利用率见术语表: 借贷市场存入资金中当前已被借出的份额。
欠定: 某一观察同时与多个互不相容的解释相符的属性。

模型

活跃地址对照手续费——新用户是否真的付费？
利用率对照闲置余额和最大存款人——一个决定能否终结可用性？
TVL 对照交易量——资金是在发挥作用还是闲置？

收窄解读范围的三种配对 — 每一行都把一个数字替换为一个可以回答的问题。

公式

利用率

利用率 = 已借出 / 已存入

已借出: 当前借出的金额
已存入: 存入总额

局限: 这一比率既不说明借出部分背后抵押品的质量，也不说明贷款偿还的速度。利用率相同的两个市场，在压力情形下的表现可能截然不同。

计算示例

两个利用率为 92% 的市场

市场 A——存入: 4 亿 USD
市场 A——最大存款人: 存款的 4%
市场 B——存入: 4 亿 USD
市场 B——最大存款人: 存款的 31%

两种情况下闲置的都是 8%，即 3200 万 USD。在 A 中，最大存款人持有 1600 万，小于闲置余额。在 B 中，最大存款人持有 1.24 亿——几乎是闲置额的四倍。

同样的利用率，两种不同的处境：在 B 中，一个单独的决定就可能终结其他所有人的可用性。

解读: 利用率在两种情况下都计算正确，但在 B 中，对于“我能否退出”这个问题，它仍然是错误的数字。这里合适的配对是：闲置余额对照最大存款人。

提取练习

约 40,000 人。未知——一个人可以运营多个地址，一个服务商也可以把许多客户归集在一个地址之后。明显多于 40,000 人。

利率更高、闲置余额更少——收益上升，可用性下降。该市场变得更成功了。只要利率不变，就没有影响。

基于真实数据的练习

请查看这里提到的指标中，哪些是本平台实际提供的，哪些是作为概念处理的。

指标目录 →

应用

一份报告中有这样一句话：“用户数增长了 60%。”请改写它，使其站得住脚。

机构视角解读

银行: 在您的报告中，哪个指标被当作用户数解读，而它实际统计的是地址？
资产管理: 从什么利用率开始，您会将某一头寸列为可用性受限？