本内容由德语机器翻译而成，尚未经母语人士审校。技术和监管术语以德语或英语版本为准。
拆解 APY：基础、奖励、假设
一个百分比，三层含义——以及一个很少随之说明的假设。
本课未经专业审阅。它是为本平台撰写的，并依据所列证据写成；未进行过独立的专业审阅。
学习目标
- 您能够将标示的 APY 拆解为各组成部分，并逐一说出其名称。
- 您能够说出每个 APY 数值默认隐含的假设。
检查预备知识
请在继续阅读之前，先自行回答这些问题。您犹豫的地方，正是本课的价值所在。
- APR 与 APY 有何区别？
- 借贷市场中的基础收益来自哪里？
- 激励计划结束时会发生什么？
核心概念
默认的假设
每个 APY 数值都把刚刚观察到的利率外推到一整年——仿佛它保持不变。对于借贷市场中的浮动利率，这是一个很强的假设：利率随利用率的每次变化而变动。因此，APY 是一张以年化形式呈现的快照，而不是预测。
基础与奖励是不同的承诺
基础部分来自市场的使用：交易手续费或借款利息。奖励部分来自额外代币的发放。二者出现在同一个百分比中，但受不同条件约束：前者随需求下降而下降，后者随释放计划结束而终止。
高 APY 是一个问题，而不是答案
异常高的 APY 表明有人支付了异常多的钱。有用的反应不是把它解读为机会或警告，而是追问谁在支付、为什么支付。可能的答案：旺盛的借款需求、激励计划、资本稀少的浅薄市场，或是其他人已计入价格的风险。
术语
模型
记下总 APY
拆分为基础和奖励
计算释放占比
检查利率的波动率（Sigma）
形成结论：没有代币释放还剩什么，基础部分有多可靠？
公式
复利计算
APY = (1 + r/n)^n − 1- r
- 名义年利率
- n
- 每年的计息期数
局限: 该公式假定 r 在全年有效，且确实进行了再投资。在浮动利率和存在交易成本的情况下，这两点都值得质疑。
释放占比
释放占比 = 奖励 APY / APY- 奖励 APY
- 来自所发放代币的收益部分
- APY
- 标示的总收益
局限: 该占比按奖励代币的当前价格估值。若该代币流动性稀薄，估值本身就是未决问题。
计算示例
没有释放还剩下什么？
- 标示的 APY
- 11.4%
- 基础 APY
- 1.9%
- 奖励 APY
- 9.5%
释放占比 = 9.5 / 11.4 ≈ 0.83
标示收益中约 83% 来自代币释放。
解读: 若激励计划结束，按计算剩下的是一个 1.9% 的市场。届时存入的资金是否会留下，才是真正的问题——也是这一拆解要放在头寸决策之前的原因。
交互模型
计算示例，数字可调。请先估计会发生什么——然后再检验。
复利与排放占比
计息入账的频率会改变 APY——而其中有多少来自代币排放，则决定它能持续多久。
先估计，再检验
在拖动滑块之前：将 10% 的 APR 从每年计息改为每日计息，会提高多少——更接近 0.5 个百分点还是 5 个百分点？示例中的 11.4% 在没有代币释放的情况下还剩多少？
预设值即计算示例中的数字——请每次只改变一个量。
APY: 10.47%. 排放占比: 83%.
模型未显示的内容: 该模型假定全年利率恒定。浮动利率、再投资的费用以及奖励代币的价格均未纳入——恰恰是这三个因素使实际中标示的 APY 出现偏差。
提取练习
基于真实数据的练习
找出两个总 APY 相近、但基础部分明显不同的市场。分别计算二者的释放占比，并同时查看 Sigma。
比较两个 APY 相同的市场 →本平台的特征分考虑了奖励收益与总收益之比。请了解其具体方式——以及方法论在何处指明了自身的局限。
了解本平台如何评估对奖励的依赖 →应用
某资金池显示 11.4% APY，其中 9.5% 为奖励，其 Sigma 明显高于可比资金池的中位数。您会在分析中写下哪三句话？
相关案例研究
机构视角解读
- 银行
- 这部分收益中，哪一部分可以纳入收益规划？
- 资产管理
- 该载体是否被允许持有奖励代币——如果不允许，由谁在何时卖出？
- 咨询
- 客户看到的是两个数字中的哪一个：11.4% 还是 1.9%？
本课涉及的指标
要点
- 每个 APY 都包含一个假设：当前利率在一年内有效。
- 基础与奖励受不同条件约束，不得作为一个数字对待。
- 高 APY 是提出问题的起因，而不是问题的答案。
证据
- EVD-2026-0008
DeFiLlama — DeFiLlama yields endpoint (/pools)