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本内容由德语机器翻译而成，尚未经母语人士审校。技术和监管术语以德语或英语版本为准。

监管审查链

不是“DeFi 是否受监管”，而是：哪项活动、哪个实体、哪个司法辖区、哪个框架——以及哪些仍未确定。

本课未经专业审阅。它是为本平台撰写的，并依据所列证据写成；未进行过独立的专业审阅。

学习目标

  • 您能够将一个监管问题分解为审查链的四个步骤。
  • 您能够识别在审查链的哪个环节，一项没有来源和日期的陈述毫无价值。

检查预备知识

请在继续阅读之前，先自行回答这些问题。您犹豫的地方，正是本课的价值所在。

核心概念

事实

“DeFi 是否受监管”这一问题没有答案

监管针对的是活动和实体，而不是技术。“DeFi”两者都不是。可以回答的只有一条链：实际从事的是哪项活动？是否存在从事该活动的可识别实体？在哪个司法辖区？在那里，哪个框架可能适用于该活动？每一步都可能得出“未确定”——而这是一个结果，不是中间状态。

数据

欧洲框架已经存在，且仍在发展

对于加密资产及某些相关服务，欧盟有第 (EU) 2023/1114 号条例（MiCA）。与此同时，欧盟委员会正在就审查该框架开展一项针对性咨询。两者属于同一陈述：框架存在，且明确处于审查之中。只提第一点，会暗示稳定；只提第二点，会暗示真空。

不确定性

具体个案的归类是一个法律问题

框架的存在并不说明某一特定结构如何落入其中。这种归类是个案的法律问题，本处不作回答——本课程不回答，本平台也不回答。分析能够且必须做到的是：将四个步骤清晰分开，为每项陈述注明来源和日期，并将未决事项标示为未决，以便法务职能在正确的位置介入。

术语

MiCA
关于加密资产市场的第 (EU) 2023/1114 号条例。
许可要求
为某项特定活动持有监管许可的义务。
监管边界
一个框架所涵盖的活动与其不涵盖的活动之间的界限。

模型

  1. 活动——实际做的是什么？

  2. 实体——由谁来做，是否可识别？

  3. 司法辖区——在哪里，依据什么连接点？

  4. 框架——在那里哪个框架可能适用？

  5. 不确定性——哪些仍未确定，为什么？

审查链，逐步说明 — 步骤 5 从不跳过；它是结果的一部分。

计算示例

同一头寸，两条链

案例 A
通过欧盟境内一家获许可的公司进行托管和交易
案例 B
相同的经济头寸，完全在链上，无可识别实体
步骤 1——活动
两种情况下相同
步骤 2——实体
A：可指明；B：未确定

在案例 B 中，审查链在步骤 2 就已中断。没有可识别的实体，步骤 3 和 4 便无法得到有意义的回答。

A：四个步骤均可回答。B：步骤 1 已回答，步骤 2 未确定——这是结果，不是疏漏。

解读: 从“步骤 2 未确定”并不能得出“不受监管”。能得出的是：该问题在这一层面无法判定，应交由法务职能处理——并且正是用这一表述。

提取练习

审查链在步骤 2 以“无可识别实体”结束。您如何表述这一结果？
分析中的每项监管陈述都必须包含哪些必备信息？

基于真实数据的练习

查看关于 MiCA 的两条记录，尤其要阅读其“未证明”字段。记下该来源回答了哪个问题——以及恰恰没有回答哪个问题。

查看监管证据记录 →

将该维度的指导问题与上述五个步骤进行比较，并记下本平台在哪些地方明确不提供数据。

维度 11：监管 →

应用

为一个在链上运行的借贷头寸撰写分析中的监管部分——五行，且不判定任何法律问题。

相关案例研究

机构视角解读

银行
拟开展的活动需要哪种许可，本机构是否持有？
保险
在本机构所适用的监管制度下，该头寸会受到怎样的监管处理？
咨询
仅仅向客户提及此事，就已触发哪些义务？

要点

证据