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本内容由德语机器翻译而成，尚未经母语人士审校。技术和监管术语以德语或英语版本为准。

借贷市场：利用率、LTV、清算

有抵押的借贷市场如何运算——以及它在哪三个环节失灵。

本课未经专业审阅。它是为本平台撰写的，并依据所列证据写成；未进行过独立的专业审阅。

学习目标

  • 您能够区分并计算利用率、LTV 和健康因子。
  • 您能够解释市场风险如何转化为信用风险。

检查预备知识

请在继续阅读之前，先自行回答这些问题。您犹豫的地方，正是本课的价值所在。

核心概念

事实

利用率推动利率——并限制提取

借贷市场的利率是利用率的函数：所提供的资本中被借出的越多，借款就越贵，存款人获得的也越多。但同一个数字也说明还剩多少可用资本——剩得很少。利用率为 95% 的市场收益丰厚，却可能不再允许大额存款人退出。

事实

健康因子是与强制变现之间的距离

起决定作用的不是借款人的信用，而是其抵押品的价值。若抵押品价值下跌到使头寸低于阈值，任何人都可以折价将其变现。这不是例外情况，而是维持市场偿付能力的内置机制——它自动生效，没有宽限期，也不会事先沟通。

风险

当机制生效过晚时，就会产生坏账

清算的前提是有人购买——足够迅速，且价格足以覆盖贷款。如果抵押品价格下跌的速度快于清算的速度，或者市场过于浅薄，就会留下一笔未覆盖的债权。由谁承担，取决于协议：储备金、存款人或代币持有人。这个问题很少出现在产品说明中。

术语

利用率
所提供资本中已被借出的比例。
健康因子
加权抵押品价值与未偿贷款之比；低于 1 时头寸可被清算。
最高 LTV 见术语表
抵押品价值中允许用于借款的最高比例。

模型

  1. 抵押品价格下跌

  2. 预言机将新价格写入合约

  3. 健康因子低于 1——头寸变为可清算

  4. 折价变现，市场出现抛售压力

  5. 若所得不足：产生坏账，按协议规则分摊

从价格下跌到未覆盖的债权 — 第 4 步可能加剧第 1 步——这就是连锁反应。

公式

利用率

利用率 = 已借出 / 已提供
已借出
未偿贷款总额
已提供
存入资本总额

局限: 该数字不说明分布情况：同样的利用率既可能来自许多小额贷款，也可能来自两笔大额贷款，其清算动态截然不同。

健康因子

HF = (抵押品价值 × 清算阈值) / 贷款价值
抵押品价值
预言机给出的当前价值
清算阈值
市场参数，通常低于 1
贷款价值
未偿贷款，包括应计利息

局限: 该数值完全取决于预言机价格，而非市场价格。若二者出现偏离，头寸的风险敞口针对的是预言机，而不是市场。

计算示例

价格可以跌多少？

抵押品
10 ETH，每枚 2,000 美元 = 20,000 美元
贷款
10,000 美元
清算阈值
0.80

HF = (20,000 × 0.80) / 10,000 = 1.6。当抵押品价值为 10,000 / 0.80 = 12,500 美元，即每枚 ETH 1,250 美元时，达到 HF = 1 的阈值。

距清算的缓冲：价格下跌 37.5%。

解读: 缓冲不是时间，而是一段价格距离。它能维持多久，取决于抵押品的波动率——以及预言机能否及时反映价格下跌。

交互模型

计算示例，数字可调。请先估计会发生什么——然后再检验。

健康因子与清算价格

调整抵押品的价格，观察其与阈值 HF = 1 之间的距离。

先估计，再检验

请先估算：示例中的头寸在 ETH 价格为多少时健康因子达到 1？如果清算阈值从 0.80 降至 0.70，缓冲会发生什么变化？

预设值即计算示例中的数字——请每次只改变一个量。

健康因子: 1.6. HF = 1 时的价格: US$1,250. 高于阈值——不可清算.

模型未显示的内容: 此处贷款价值保持不变。实际上利息会不断累积，而且模型所变动的价格是预言机价格——而不是随后执行清算时的市场价格。

提取练习

某借贷市场显示 96% 的利用率和明显升高的存款利率。这对大额存款人意味着什么？
头寸的健康因子直接取决于什么？

基于真实数据的练习

打开一个借贷市场，记下利用率和最高 LTV。计算抵押品价格下跌多少会触及阈值。

查看借贷市场的利用率和 LTV →

应用

如果您的机构在借贷市场中提供资本，您会持续监控哪三项指标——在什么数值时采取行动？

相关案例研究

机构视角解读

银行
应如何在流动性风险报告中反映提取受限的可能性？
保险
坏账属于保险事件还是市场损失？
资产管理
利用率达到多少时减少头寸——由谁决定？

本课涉及的指标

要点

证据