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本内容由德语机器翻译而成，尚未经母语人士审校。技术和监管术语以德语或英语版本为准。

利率模型与市场参数

把利用率转化为利率的曲线——以及协议在收益与可用性之间作出取舍的那个点。

本课未经专业审阅。它是为本平台撰写的，并依据所列证据写成；未进行过独立的专业审阅。

学习目标

  • 您能够说明利率曲线中拐点的作用。
  • 您能够说出治理设定哪些市场参数，以及它们产生什么影响。

检查预备知识

请在继续阅读之前，先自行回答这些问题。您犹豫的地方，正是本课的价值所在。

核心概念

事实

拐点是目标位，而不是技术细节

在设定的利用率以下，利率平缓上升；在其之上，利率陡峭上升。这个拐点标出了协议追求的利用率：低于它，借款应保持便宜；高于它，陡峭的上升应迫使借款人退出并吸引新的存款，从而保留可用资金。因此，这条曲线就是协议调控可提取性的工具——既没有流动性缓冲，也没有中央银行。

事实

四个参数，全部由治理设定

拐点的位置、拐点上下的斜率、每种抵押品的最高贷款价值比，以及协议从利息中留存的份额。它们都不是由公式推出的；四者都是决议，可以更改——也包括针对现有头寸。预测一个借贷市场的收益，就隐含地预测了这四个数字保持不变。

解读

留存份额改变的是收益，而不是利率

对于借款人支付的利息，协议留存一部分，其余归存款人。提高这一份额会降低存款人收益，而利用率和借款利率都不发生任何变化——仅凭 APY 数字，无法将其与需求下降区分开。正因如此，这个参数应纳入持续监控，而不仅仅是初始审查。

术语

拐点（Kink）
利率曲线从此处开始明显变陡的利用率。
储备因子
协议留存的借款利息份额。
市场参数
由治理设定、决定借贷市场行为的量。

模型

  1. 利用率——需求相对于供给

  2. 利率曲线——拐点以下平缓，以上陡峭

  3. 借款利率——借款人支付的部分

  4. 储备因子——归协议所有的扣除部分

  5. 存款人收益——最终到手的部分

从利用率到存款人收益 — 第 2 步和第 4 步是决议，第 1 步是市场行为。

公式

由借款利率得出的存款人收益

存款利率 ≈ 借款利率 × 利用率 × (1 − 储备因子)
利用率
已提供资金中被借出的份额
储备因子
协议留存的份额

局限: 这一关系解释了为什么在利用率较低时，存款人收益远低于借款利率。它假定三个量在观察期内保持稳定——在利率浮动、参数可改的情况下，这只在瞬间成立。

计算示例

通往同一收益下降的两条路径

初始情况
借款利率 6.0%，利用率 70%，储备因子 10%
存款人收益
6.0 × 0.70 × 0.90 ≈ 3.78%
情形 A
利用率降至 55%
情形 B
储备因子升至 29%

A：6.0 × 0.55 × 0.90 ≈ 2.97%。B：6.0 × 0.70 × 0.71 ≈ 2.98%。几乎相同。

同一个收益数字，出自两个完全不同的原因。

解读: 情形 A 是市场行为，会随需求而逆转。情形 B 是一项决议，在作出新决议之前一直有效。只观察 APY 的人无法区分二者——为此需要把利用率和储备因子作为单独的数据点。

交互模型

计算示例，数字可调。请先估计会发生什么——然后再检验。

带拐点的利率模型

利用率、参数和储备系数共同决定存款人最终获得多少。

先估计，再检验

在移动滑块之前：示例中，当利用率降至 55% 时，存款人收益从 3.78% 降至约 2.97%。储备因子作何变化会产生同样的效果——您又如何在图表中看出二者的区别？

预设值即计算示例中的数字——请每次只改变一个量。

借款利率: 6.0%. 存款人收益率: 3.8%.

模型未显示的内容: 这里的利率模型是一条带一个拐点的两段折线。真实市场使用其他曲线，并通过治理更改参数；该模型展示的是形状，而不是某个特定市场的参数。

提取练习

利率曲线中的拐点有什么作用？
存款人收益从 3.8% 降至 3.0%。在将其报告为需求下降之前，您要检查什么？

基于真实数据的练习

打开一个借贷市场，记下利用率和存款人 APY。反推出与之相符的借款利率和留存份额——并记录其中哪个量在这里没有列示。

将利用率与 APY 并排阅读 →

应用

在您的机构持有资金的借贷市场上，您要监控哪四个量？

相关案例研究

机构视角解读

银行
该市场的目标利用率是否与本机构自身的流动性要求相符？
资产管理
储备因子的变化能否在它体现到收益中之前被察觉？

本课涉及的指标

要点

证据