本内容由德语机器翻译而成，尚未经母语人士审校。技术和监管术语以德语或英语版本为准。

期限转换与流动性螺旋

短借长贷——金融史上最古老的业务，而这一形式背后没有中央银行。

本课未经专业审阅。它是为本平台撰写的，并依据所列证据写成；未进行过独立的专业审阅。

学习目标

即使未标明期限，您也能够识别链上头寸中的期限转换。
您能够描述使一次提取演变为螺旋的反馈机制。
您能够说出此处哪种机制并不承担最后贷款人的角色。

检查预备知识

请在继续阅读之前，先自行回答这些问题。您犹豫的地方，正是本课的价值所在。

为什么银行无法同时支付所有存款？
当许多人同时提取时，利率会发生什么变化？
当某个市场暂时没有买家时，由谁介入？

核心概念

事实

未标明期限的期限转换

借贷市场吸收随时可提取的存款，并将其投放到没有固定期限、但也不会应要求即时收回的贷款中。因此，它存在与银行相同的期限错配，只是没有这样表述：存款一方写的是“随时”，贷款一方写的是“在借款人认为合适时，或在被清算时”。

事实

在这里，利率是平衡机制

银行会让人排队，而这里则是利率上升：可用资金越少，借款就越昂贵，存款就越有吸引力。这是一种真正的平衡机制，但它是基于价格的——它并不筹集资金，而是让提供资金更有回报。如果没有人愿意提供资金，它就不再起作用，数量问题便再次成为焦点。

风险

螺旋有四个步骤

第一，一种被广泛使用的抵押品价格下跌。第二，有抵押头寸逼近其清算阈值。第三，抵押品被出售，使同一价格进一步下跌。第四，由此又有更多头寸逼近其阈值。每一步本身都是预设的、正确的；第三步与第一步之间的反馈，正是结果大于触发因素的原因。

不确定性

没有任何机构能阻止这一螺旋

在传统体系中，有些机构会在这种情况下有意逆市操作——不是因为有利可图，而是因为这是它们的职责。链上缺少这一角色。剩下的是在有利可图时才买入的买家；这是否能及时发生，不是机制问题，而是市场状况问题。这不是代码中的缺陷——而是构造本身的一种属性，应纳入评估。

术语

期限转换: 将短期吸收的资金进行长期投放——这是银行业务及其脆弱性的核心。
清算阈值见术语表: 债务与抵押品之比达到该水平时，头寸将被强制平仓。
反馈: 一种关联：某一变动的后果会强化其原因。

模型

抵押品价格下跌
头寸触及清算阈值
抵押品被出售
抛售压力压低同一价格——回到第一步

反馈循环 — 当剩余头寸距阈值足够远，或出现足够多的买家时，循环才会结束——而不是通过干预。

公式

提取覆盖率

deckung = freier_bestand / groesster_einleger

freier_bestand: 存款中未被借出的部分
groesster_einleger: 单一最大存款地址的余额

局限: 低于 1 意味着：一次单独的提取就可能终结其他所有人的即时可用性。该指标并不说明该存款人是否想要提取，而且当多个地址属于同一方时，它会低估实际情况。

计算示例

8% 的触发因素，22% 的结果

抵押品价格下跌: 两小时内 8%
接近阈值的头寸: 1.4 亿 USD 债务
该抵押品在窄区间内的深度: 2600 万 USD
每下跌 2% 新增的头寸: 约 3000 万 USD 债务

第一波清算出售的抵押品超过了窄区间所能吸收的量；价格进一步下跌。每再下跌 2%，就会有约 3000 万 USD 的债务新近触及阈值，其抵押品随之又被出售。

最终水平远低于触发水平，而没有任何参与者做了任何出乎预料的事。

解读: 决定性的数字是可清算债务与抵押品深度之比——140 比 26。它可以事先测量，并能说明该机制在压力情况下是否会自我对抗。它不能说明触发因素是否会出现。

提取练习

不存在——没有标明期限就没有错配。存在——存款可以随时提取，而贷款不会应要求即时收回。只有在利用率高于 90% 时才存在。

在有利可图时买入的买家。在这种情况下因职责所在而有意逆市操作的机构。清算头寸的能力。

基于真实数据的练习

请根据指导问题确定，估算一个市场的可清算债务需要哪些数据。

维度 7：经济 →

应用

请写下您用于持续监控借贷市场这类风险的两个指标——并说明它们不能做到什么。