本内容由德语机器翻译而成，尚未经母语人士审校。技术和监管术语以德语或英语版本为准。
解读排放计划
代币经济学中唯一带有日期的部分——以及在悬崖解锁之前可以算出什么。
本课未经专业审阅。它是为本平台撰写的，并依据所列证据写成；未进行过独立的专业审阅。
学习目标
- 您能够区分悬崖解锁、线性释放和持续排放。
- 您能够用交易量天数和稀释程度来表示一次释放事件。
检查预备知识
请在继续阅读之前，先自行回答这些问题。您犹豫的地方，正是本课的价值所在。
- 悬崖解锁与线性释放有何区别？
- 为什么释放日期可以预先规划，而治理决议却不能？
- 如果没有人卖出，供给会怎样？
核心概念
三种形式，三种时间特征
悬崖解锁在某个确定日期一次性释放大量代币。线性释放将同样的数量在数月内分小步释放。持续排放则不断向用户分发，并依赖于一个可以被修改的计划。同样的总量以这三种形式对市场产生完全不同的影响——而只有前两种有确定的日期。
日程表是可靠的部分
代币经济学中几乎一切都是意向声明：价值捕获可以更改，激励可以结束，治理可以调整参数。释放日程表则不同——它写在合约中，可以直接读取。因此，它是头寸决策真正可以依赖的部分，也是对照计划持有期首先要核查的部分。
释放不等于卖出
解锁使代币可交易；它们是否会被交易，则是一种行为假设。接收者可以持有、质押或将其作为抵押品。因此站得住的只有：“自该日期起，最多可额外供应 X 个代币，相当于 N 天的交易量。”从中推导出价格下跌的人，已经不再把这一假设标注为假设。
术语
- 悬崖解锁（Cliff）
- 一个确定日期，此前锁定的数量在该日一次性变为可用。
- 线性释放
- 在一段期间内均匀分布的释放。
- 排放计划
- 由治理确定的、向用户持续进行的分发。
模型
找出持有期内的释放日期
按事件计算稀释
将每个事件换算为交易量天数
明确说明行为假设
公式
单一事件造成的稀释
稀释 = 释放数量 / 事件前的流通供给- 释放数量
- 在该日期变为可用的代币
局限: 衡量的是数量的变化，而不是价格效应。价格是否变动，取决于其中实际有多少被供应——这是一种假设，而不是推导。
计算示例
持有期内的一次悬崖解锁
- 计划持有期
- 9 个月
- 下一次悬崖解锁
- 5 个月后，2200 万枚代币
- 当前流通量
- 1.4 亿枚代币
- 价格 / 日交易量
- 0.45 USD / 410 万 USD
稀释 = 22 / 140 ≈ 15.7%。释放价值 = 2200 万 × 0.45 = 990 万 USD，相当于 990 / 410 ≈ 2.4 天的交易量。
持有期内一个可确定日期的事件：供给增加 15.7%，约相当于 2.4 天的交易量。
解读: 这两个数字都是观察。只有通过一个明确说明的、关于有多大比例会被供应的假设，该事件才具有行动意义——而这个假设应当写进报告，而不是只存在于某人的脑子里。
交互模型
计算示例，数字可调。请先估计会发生什么——然后再检验。
以交易量天数衡量的解锁
数量说明供应变化有多大——交易量说明市场能否将其吸收。
先估计，再检验
在移动滑块之前：示例中的悬崖解锁约相当于 2.4 天的交易量。解锁数量达到多少时会变成 5 天——届时流通供给会增加百分之多少？
预设值即计算示例中的数字——请每次只改变一个量。
该事件造成的稀释: 15.7%. 交易量天数: 2.4.
模型未显示的内容: 此处的价格和日交易量都是快照。在悬崖解锁之前两者都可能变化，而且释放当天的交易量并不等于此前的平均交易量。
提取练习
基于真实数据的练习
查阅为什么 FDV 忽略了时间点。用一句话说明日程表额外提供了哪些 FDV 所不包含的信息。
目录中的 FDV 和市值 →应用
一项委托的持有期为六个月。您会把日程表中的哪两个事件写入提案，又如何表述？
相关案例研究
机构视角解读
- 资产管理
- 是否有释放日期落在持有期内，它是否受到监控？
- 银行
- 所假设的卖出比例是否在某处有记录，还是仅仅是假设？
本课涉及的指标
要点
- 在数量相同的情况下，悬崖解锁、线性释放和持续排放的作用完全不同。
- 日程表是代币经济学中唯一带有可读取日期的部分。
- 释放是一种可能性；卖出是一种假设，应当标注为假设。