本内容由德语机器翻译而成，尚未经母语人士审校。技术和监管术语以德语或英语版本为准。
价格从何而来
货币市场、资本市场、一级市场和二级市场——以及为什么显示的价格是关于上一笔交易的陈述，而不是关于您的交易。
本课未经专业审阅。它是为本平台撰写的，并依据所列证据写成；未进行过独立的专业审阅。
学习目标
- 您能够按期限区分货币市场和资本市场，并在 DeFi 中识别出两者。
- 您能够说出显示的价格证明了什么、没有证明什么。
- 您能够说出一个市场凭什么具有流动性——以及凭什么只是看起来具有流动性。
检查预备知识
请在继续阅读之前，先自行回答这些问题。您犹豫的地方，正是本课的价值所在。
- 下周需要用的钱您会放在哪里——可以放十年的钱又会放在哪里？
- 交易应用向您显示的价格从何而来？
- 如果您的交易金额是通常金额的十倍，价格会怎样？
核心概念
期限将货币市场与资本市场区分开来
在货币市场上，资金是短期出借的——从几天到几个月，目的是弥补支付能力上的缺口。在资本市场上，资金是长期出借的，目的是为某项事物提供融资。两者在 DeFi 中都存在：一个存款可随时提取的借贷市场，实质上就是货币市场，即使它显示的是年化利率。有锁定期的仓位则不是。
一级市场创造，二级市场再分配
在一级市场上，新的东西产生，资本流向发行方：一次发行、一笔存入资金池的存款、新代币的发行。在二级市场上，已有的东西易手，发行方一无所得。这一区别对分析很重要，因为只有一级市场行为会改变供应——二级市场交易只是转移供应。
价格是关于上一笔交易的陈述
显示的价格表示：最近有人以这个价格交换了一定数量。它并不表示您能以这个价格交易，更不表示能以您的规模交易。您的金额偏离通常交易金额越远，显示的价格与您的价格关系就越小——这并不是因为有人给您更差的条件，而是因为按显示价格可成交的数量有限。
流动性是交易成本的问题
如果能够快速交易通常数量而不会大幅推动价格，一个市场就被视为具有流动性。这里经常有三件事彼此脱节：总共存入了多少资本、其中有多少在当前价格附近随时可用，以及每天实际交易了多少。只有后两者能说明您的交易将花费多少成本。
术语
- 货币市场
- 短期出借资金的市场，期限通常从几天到几个月。
- 一级市场
- 新的东西产生、资本流向发行方的过程。
- 市场深度 见术语表
- 在价格明显变动之前，可在当前价格附近交易的数量。
模型
什么期限？货币市场还是资本市场
一级还是二级——该行为是否改变供应？
当前价格附近有多少随时可用？
每天实际交易多少？
计算示例
同一价格，两种金额
- 显示价格
- 1.0000
- 通常交易金额
- 5,000 USD
- 交易 A
- 4,000 USD
- 交易 B
- 400,000 USD
交易 A 低于通常金额，以接近 1.0000 的价格成交。交易 B 是其八十倍；它逐一吃掉依次可用的所有报价，最终得到一个更差的平均价格。
两者看到的是同一个显示价格，支付的却是不同的价格。
解读: 显示价格对两者都没有错——只是对 B 而言，它并不能说明成交结果。交易规模偏离通常金额的人，需要的是深度，而不是价格。
提取练习
基于真实数据的练习
阅读引导性问题，并区分其中哪些能由存入总额回答、哪些不能。
维度 6：流动性 →应用
有人说：“这个资金池有 4000 万 USD，我们的 200 万不成问题。”您会反问哪两个问题？
相关案例研究
机构视角解读
- 银行
- 按期限划分，您的哪些链上头寸属于货币市场，哪些属于资本市场？
- 资产管理
- 您的估值采用的是哪个价格——最近成交价，还是按规模调整后的价格？
本课涉及的指标
要点
- 区分货币市场与资本市场的是期限，而不是利率所依据的计算期间。
- 只有一级事件会改变供应量；二级交易只是让它转手。
- 显示的价格适用于上一笔交易，而不是您的交易。