本内容由德语机器翻译而成，尚未经母语人士审校。技术和监管术语以德语或英语版本为准。
链上分析：地址能证明什么
链完整地显示发生了什么——但从不显示是谁做的或为什么。
本课未经专业审阅。它是为本平台撰写的，并依据所列证据写成；未进行过独立的专业审阅。
学习目标
- 您能够说出链上数据能回答哪些问题，以及哪些问题它只能暗示。
- 您能够将持有者分布解读为关于流动性的陈述，而不是一种评判。
检查预备知识
请在继续阅读之前，先自行回答这些问题。您犹豫的地方，正是本课的价值所在。
- 一笔交易中包含什么，不包含什么？
- 一个人可以持有多少个地址？
- 如何判断两个地址属于同一主体？
核心概念
既完整又匿名
每笔交易都可以永久查看：金额、时间、涉及的地址、调用的合约。这是传统金融体系中外部人员无法获得的数据条件。与此同时，任何地方都没有记录一个地址背后是谁，以及一笔转移的意图是什么。两者同时成立，而大多数错误推论之所以产生，是因为只考虑了前一半。
地址不是人
一个人可以持有任意数量的地址，一个地址也可以为许多人持有资产——每家交易所和每个托管方正是这样做的。因此，任何统计地址数量的指标都默认对这种关系作了一个假设。聚类方法根据行为模式将地址归并为推定的实体；其结果是有依据但带有误差率的推测，而不是登记册摘录。
集中度是关于流动性的陈述
当少数地址持有某个代币的大部分时，从中无法得出任何关于其意图的结论——但可以得出关于市场的结论：从其中一个地址卖出时，面对的深度并不会因此增加。因此，有用的表述不是“巨鲸可能会卖出”，而是：最大的单一持仓相当于多少天的交易量？
时间上的接近不是因果证明
价格暴跌前不久的一笔大额转移是一种观察。它可能意味着事先知情、同一所有者地址之间的调仓、追加保证金要求，或者纯属巧合。链上数据无法区分这些情况。在报告中把它当作解释来使用，就是把解释冒充为观察——而本平台的陈述类型正是为防止这种错误而设。
术语
- 聚类
- 一种根据行为模式将地址归并为推定实体的方法。
- 持有者分布
- 代币存量在各持有地址之间的分布。
- 活跃地址
- 在该期间内至少有一次交互的不同地址数量。
模型
读取地址和金额——观察
剔除合约和已知托管方
尝试归属判定；将结果标注为推测
换算为交易量天数——关于流动性的陈述
明确列出尚未确定的归属
公式
以交易量天数计的最大持仓
天数 = 最大单一持仓 × 价格 / 平均日交易量- 最大单一持仓
- 最大的非合约地址所持有的数量
- 日交易量
- 在一个具有代表性的期间内的平均交易量
局限: 前提是该持仓属于单一实体且可交易。合约、托管方的综合地址和锁定持仓会使该数字向两个方向失真。
计算示例
十个地址，三种解释
- 观察
- 10 个地址持有 61% 的流通量
- 其中可识别的
- 3 个合约地址（质押、跨链桥、国库）
- 其余
- 7 个无法识别归属的地址
这三个合约并不构成抛售压力——它们代表许多人持有，或处于锁定状态。剩下 7 个地址的归属不明：它们可能属于七个所有者，也可能属于一个。
“61% 分布在十个地址”变为“至多 X% 分布在最多七个独立所有者手中，归属未确定”。
解读: 第二种表述更长，却是唯一站得住的。两者之间的差别，恰恰就是链上分析所包含的工作。
提取练习
基于真实数据的练习
查阅该指标的局限，并记录为什么它在这里被标注为“未采集”，而不是附上一个编造的来源。
目录中的“活跃地址”指标 →比较本平台的数据能支撑哪些市场陈述——以及哪些需要您自行进行链上调查。
维度 1：市场 →应用
您需要核查能否在某个代币中建立一个头寸。您会采集哪三项链上发现——其中哪一项起决定作用？
相关案例研究
机构视角解读
- 资产管理
- 最大的第三方单一持仓——以及您自己计划的头寸——各相当于多少天的交易量？
- 银行
- 这些发现中，哪些可以用明确的方法和误差率加以记录？
本课涉及的指标
要点
- 链完整地显示发生了什么——但从不显示是谁做的或为什么。
- 任何统计地址数量的指标，都默认假设了地址与人之间的对应关系。
- 集中度作为关于流动性的陈述站得住，作为关于意图的陈述则不然。