Este contenido se ha traducido automáticamente del alemán y aún no ha sido revisado por un hablante nativo. Para los términos técnicos y regulatorios, prevalece la versión alemana o inglesa.
Examinar una stablecoin bajo estrés
Once campos que describen una stablecoin — y los tres que, en situaciones de estrés, son los únicos que cuentan.
Esta lección no ha sido revisada por un especialista. Se redactó para esta plataforma a partir de las evidencias indicadas; no ha habido una revisión especializada independiente.
Objetivos de aprendizaje
- Usted puede describir una stablecoin de forma completa siguiendo un esquema fijo.
- Usted puede formular un escenario de estrés cuyo resultado no es un precio, sino una cuestión de reembolso.
Comprobar conocimientos previos
Responda estas preguntas para sí mismo antes de seguir leyendo. Allí donde dude, está el valor de esta lección.
- ¿Qué mantiene la cotización de una stablecoin respaldada en su valor de referencia?
- ¿Quién puede exigir un reembolso y a partir de qué importe?
- ¿Qué ocurre con las posiciones colateralizadas cuando la cotización se desvía?
Concepto central
Once campos, siempre los mismos
Emisor, respaldo, reserva, reembolso, mecánica del peg, liquidez, oráculo, gobernanza, contraparte, clasificación regulatoria, comportamiento bajo estrés. Una stablecoin que no está descrita en los once campos no ha sido analizada, sino solo examinada por encima. El orden es el mismo que en el esquema de protocolos: la comparabilidad surge de la repetición, no de la profundidad en un solo punto.
Bajo estrés cuentan tres de ellos
¿Quién puede reembolsar, en qué cuantía y con qué rapidez? ¿Qué profundidad tiene el mercado secundario cuando muchos quieren vender a la vez? ¿Y cómo tratan los mercados de préstamos la cotización — como precio de mercado o como un uno fijo? Los otros ocho campos explican cómo se llegó a esa situación; estos tres deciden lo que ocurre. Una prueba de estrés que analiza la composición de la reserva y no menciona las condiciones de reembolso examina a fondo lo equivocado.
Un descuento pone a prueba la construcción, no la opinión
Si la cotización cae por debajo del valor de referencia, eso es en primer lugar una observación sobre la oferta y el acceso al reembolso. Solo cuando el descuento persiste aunque el reembolso esté abierto se convierte en una afirmación sobre el respaldo. Este orden es importante: quien deduce de inmediato una falta de respaldo a partir de un descuento hace una afirmación de hecho sobre un emisor para la que no tiene pruebas.
El contagio se propaga a través de las garantías
Una stablecoin rara vez se mantiene de forma aislada; sirve de garantía para préstamos. Un oráculo basado en el precio de mercado transmite cualquier descuento de inmediato a todas las posiciones colateralizadas y puede desencadenar liquidaciones simultáneas cuyas ventas golpean el mismo mercado tensionado. Un oráculo fijado en el valor de referencia lo evita y, a cambio, genera préstamos contra garantías que valen menos de lo estimado. Ambos diseños cambian un riesgo por otro — ninguno es el prudente.
Términos
- Depeg en el glosario
- Una desviación persistente del precio de mercado respecto al valor de referencia.
- Acceso al reembolso
- Quién puede reembolsar ante el emisor al valor de referencia y en qué condiciones.
- Reserva
- Los activos con los que un emisor respalda la cantidad emitida.
Modelo
Nombrar el desencadenante — descuento, anuncio, evento de reservas
Comprobar el acceso al reembolso — ¿quién puede arbitrar?
Comprobar la profundidad del mercado secundario — ¿quién puede vender?
Comprobar el tratamiento del oráculo — ¿se traslada el descuento?
Formular el resultado: capital afectado, no pérdida estimada
Fórmulas
Margen de arbitraje frente al umbral de reembolso
importe de arbitraje rentable ≈ importe mínimo de reembolso, siempre que descuento × importe > costes- descuento
- diferencia entre el valor de referencia y el precio de mercado
- costes
- costes de transacción, de capital y de procedimiento del reembolso
Límite: El cálculo solo es válido para participantes con acceso al reembolso. Para todos los demás, el descuento no es una oportunidad de arbitraje, sino simplemente el precio.
Ejemplo de cálculo
El mismo descuento, dos construcciones
- Precio de mercado
- 0,978 USD durante dos días
- Construcción A
- Reembolso diario a partir de 1 USD, muchos participantes
- Construcción B
- Reembolso solo para socios verificados a partir de 100.000 USD
- Oráculo de los mercados de préstamos
- en ambos casos, precio de mercado
En A, un descuento del 2,2 % durante dos días es una señal fuerte, porque muchos podrían haberlo cerrado. En B, el mismo descuento puede surgir sin que falte nada en el respaldo — simplemente hay demasiado pocos autorizados a arbitrar.
Mismo precio, valor probatorio opuesto.
Lectura: Por eso, en el informe, las condiciones de reembolso figuran antes que el precio. Sin ellas, el precio es una cifra sin magnitud de referencia.
Recuperación
Ejercicio con datos reales
Trabaje el estudio de caso y compare su respuesta a la pregunta sobre el oráculo con el razonamiento desarrollado.
Estudio de caso: stablecoin bajo estrés →Observe los mercados de una stablecoin y anote cuáles de los once campos rellenan los datos disponibles aquí — son pocos, y ese es el hallazgo.
Mercados de stablecoins en el Explorer →Aplicación
Su entidad mantiene una stablecoin como reserva de liquidez. Formule el escenario de estrés que presenta al comité de riesgos.
Estudios de caso relacionados
Lectura institucional
- Banco
- ¿Cuenta la tenencia como activo líquido si no existe acceso propio al reembolso?
- Seguros
- ¿Sería el descuento en sí un evento de pérdida, o solo la falta de reembolso?
- Asesoramiento
- ¿Sabe el cliente que su «dólar» es un derecho de cobro sujeto a condiciones de acceso?
Métricas de esta lección
- TVL (Total Value Locked, valor total bloqueado)
- Volumen de negociación
- Liquidaciones
- Deudas incobrables (bad debt)
Para llevar
- Once campos describen una stablecoin; tres deciden bajo estrés.
- Un descuento mide primero el acceso al reembolso, no el respaldo.
- Ambas construcciones del oráculo intercambian un riesgo por otro.