Este contenido se ha traducido automáticamente del alemán y aún no ha sido revisado por un hablante nativo. Para los términos técnicos y regulatorios, prevalece la versión alemana o inglesa.
Riesgo de mercado: volatilidad, correlación, cola
Las medidas clásicas — y los tres puntos en los que fallan sistemáticamente en DeFi.
Esta lección no ha sido revisada por un especialista. Se redactó para esta plataforma a partir de las evidencias indicadas; no ha habido una revisión especializada independiente.
Objetivos de aprendizaje
- Usted puede distinguir la volatilidad, el drawdown y el riesgo de cola y aplicarlos adecuadamente.
- Usted puede fundamentar por qué las medidas históricas subestiman el caso de estrés.
Comprobar conocimientos previos
Responda estas preguntas para sí mismo antes de seguir leyendo. Allí donde dude, está el valor de esta lección.
- ¿Qué mide una desviación estándar y qué no?
- ¿Por qué un drawdown es algo distinto de la volatilidad?
- ¿Qué ocurre con las correlaciones en una caída?
Concepto central
Tres medidas, tres preguntas
La volatilidad responde: ¿cuánto oscila en el caso normal? El drawdown: ¿cuánto bajó desde el máximo hasta el mínimo? El riesgo de cola: ¿qué tan grave se vuelve en los casos raros que la volatilidad precisamente no describe? Las tres no son intercambiables. Quien pregunta por la pérdida máxima y recibe una volatilidad no ha obtenido respuesta.
Historial corto, calma sobrestimada
Muchos activos DeFi tienen un historial de meses, no de décadas. Cualquier medida calculada a partir de él describe exactamente el periodo que ha observado — y ese periodo posiblemente no incluyó ninguna caída. Por eso, una sigma baja a noventa días no es una afirmación sobre estabilidad, sino sobre noventa días. Esta plataforma informa la sigma de los rendimientos de los pools; el límite figura expresamente en el catálogo de métricas.
La correlación es otra en situaciones de estrés
Dos posiciones pueden evolucionar de forma independiente durante meses y caer juntas en una caída — porque las mismas direcciones mantienen ambas, los mismos mercados de préstamos garantizan ambas o la misma liquidez sostiene ambas. La correlación medida procede del estado en el que esa conexión no actúa. Para el cálculo de la cartera, esto significa que la cifra histórica es demasiado baja, y de forma sistemática, no aleatoria.
El impacto en el precio forma parte del riesgo de mercado
En un mercado profundo, el precio de salida es aproximadamente el mostrado. En uno poco profundo, es una función del tamaño de la propia orden — y en situaciones de estrés todo mercado es menos profundo. Un cálculo del riesgo de mercado que solo considera los movimientos de precio y omite el propio impacto en el precio subestima la pérdida realizable justo donde se produce.
Términos
- Volatilidad en el glosario
- Una medida de dispersión de las variaciones de valor observadas a lo largo de un periodo.
- Drawdown
- La caída desde el máximo hasta el mínimo posterior.
- Riesgo de cola
- El riesgo de desviaciones grandes y poco frecuentes que una distribución normal subestima.
- Riesgo de base
- El riesgo de que la cobertura y la posición cubierta no evolucionen igual.
Modelo
«¿Qué tan agitado está normalmente?» → volatilidad
«¿Hasta dónde llegó a caer alguna vez?» → drawdown
«¿Qué tan grave en el caso raro?» → análisis de cola, escenario
«¿Qué obtengo al salir?» → impacto en el precio y profundidad
Fórmulas
Valor de salida con impacto en el precio
valor realizable ≈ posición × (1 − caída del precio) × (1 − impacto en el precio)- caída del precio
- movimiento del mercado en el escenario
- impacto en el precio
- descuento debido al tamaño de la propia orden en relación con la profundidad
Límite: Ambos factores están correlacionados en situaciones de estrés: el mismo movimiento que genera el primero reduce la profundidad y, con ello, aumenta el segundo. La forma multiplicativa es una aproximación a la baja.
Ejemplo de cálculo
Dos cifras para el mismo escenario
- Posición
- 2 millones de USD en un pool con 18 millones de USD de TVL
- Escenario
- Caída del mercado del 30 %
- Impacto en el precio al salir
- estimado en un 6 % — una suposición con más profundidad de mercado que la aproximación de producto constante del modelo siguiente, que con las mismas cifras da aproximadamente un 18 %
Cálculo puramente de mercado: 2 millones × 0,70 = 1,40 millones de USD. Con impacto en el precio: 1,40 millones × 0,94 ≈ 1,32 millones de USD.
Aproximadamente 80.000 USD de diferencia — en una posición que representa el 11 % del pool.
Lectura: La diferencia crece de forma desproporcionada con la participación en el pool. Por eso, un límite máximo para esa participación no es un detalle de liquidez, sino parte de la gestión del riesgo de mercado.
Modelo interactivo
El ejemplo de cálculo, con cifras ajustables. Estime primero qué ocurre — y compruébelo después.
Valor realizable en la salida
La caída del mercado y el impacto en el precio actúan uno tras otro — y el impacto en el precio crece con la participación en el pool.
Primero estimar, luego comprobar
Estime primero: ¿cuánto crece la diferencia entre el cálculo puramente de mercado y el valor realizable si la posición se duplica de 2 a 4 millones de USD — se duplica también?
Los valores preestablecidos son las cifras del ejemplo de cálculo — modifique una magnitud tras otra.
Participación en el pool: 11,1 %. Impacto en el precio en la salida: 18,2 %. Valor realizable: 1.145.455 US$.
Lo que el modelo no muestra: Aquí, la caída del precio y el impacto en el precio se aplican de forma independiente. En un mercado a la baja, la liquidez se retira, de modo que el impacto en el precio aumenta dentro del propio escenario — el modelo lo mantiene constante.
Recuperación
Ejercicio con datos reales
Consulte los límites de la sigma y anote por qué un pool con un historial corto tiene necesariamente una sigma poco significativa.
Sigma en el catálogo de métricas →Busque dos mercados con un APY similar y una sigma claramente distinta. Formule en una frase lo que indica la diferencia — y lo que no.
Comparar la sigma de dos mercados →Aplicación
Usted debe cuantificar para un comité de inversión la posible pérdida de una posición DeFi. ¿Qué cifra indica y con qué dos precisiones?
Estudios de caso relacionados
Lectura institucional
- Banco
- ¿Qué duración de historial exige el modelo interno — y la cumple el activo?
- Seguros
- ¿Qué escenario, y no qué métrica, sustenta el cálculo?
- Gestión de activos
- ¿Sigue siendo válida en situaciones de estrés la correlación histórica entre las posiciones?
Métricas de esta lección
- Sigma (volatilidad del APY)
- TVL (Total Value Locked, valor total bloqueado)
- Volumen de negociación
- Liquidaciones
Para llevar
- La volatilidad, el drawdown y el riesgo de cola responden a tres preguntas distintas.
- Una medida basada en un historial corto describe el periodo, no el activo.
- El propio impacto en el precio pertenece al cálculo de pérdidas, no a una nota al pie.
Evidencias
- EVD-2026-0008
DeFiLlama — DeFiLlama yields endpoint (/pools)