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Contrapartes y liquidación
Quién soporta el riesgo entre la contratación y el cumplimiento — y qué ocupa el lugar de la cámara de compensación cuando no existe ninguna.
Esta lección no ha sido revisada por un especialista. Se redactó para esta plataforma a partir de las evidencias indicadas; no ha habido una revisión especializada independiente.
Objetivos de aprendizaje
- Puede explicar qué riesgo surge entre la contratación y el cumplimiento.
- Puede indicar qué resuelve la liquidación atómica — y qué elimina sin sustituto.
Comprobar conocimientos previos
Responda estas preguntas para sí mismo antes de seguir leyendo. Allí donde dude, está el valor de esta lección.
- ¿Qué ocurre entre «operación cerrada» y «mercancía pagada»?
- ¿Para qué existe una cámara de compensación?
- ¿Quién responde si la otra parte incumple entretanto?
Concepto central
La ventana entre la contratación y el cumplimiento
Entre el momento en que dos partes se ponen de acuerdo y el momento en que ambas han entregado transcurre un periodo. En esa ventana, cada parte soporta el riesgo de que la otra incumpla después de que ella misma haya cumplido. No es un caso marginal: es la razón por la que existen las cámaras de compensación, las garantías y la regla de «entrega contra pago».
Una cámara de compensación hace varias cosas a la vez
Se interpone como contraparte entre ambas partes, de modo que ninguna queda expuesta a la otra. Compensa posiciones opuestas, de modo que solo hay que mover el saldo. Exige garantías, que ejecuta en caso de incumplimiento. Y reparte una pérdida residual entre los demás miembros según reglas fijas. Cuatro funciones, un solo responsable — y habitualmente se conciben como una sola.
La liquidación atómica elimina la ventana, no el riesgo
On-chain, un intercambio tiene lugar dentro de una sola transacción: o cambian de manos ambas partes, o ninguna. El riesgo derivado de la ventana desaparece así realmente — un avance real frente a una liquidación de varios días. Pero también han desaparecido las otras tres funciones: no se compensa, no existe una gestión común de garantías y nadie reparte una pérdida residual. Quien solo considera el primer punto toma un subconjunto por un sustituto.
Términos
- Riesgo de contraparte
- El riesgo de que la otra parte no cumpla su obligación.
- Entrega contra pago
- Un procedimiento en el que la entrega y el pago solo surten efecto conjuntamente.
- Intercambio atómico
- Un intercambio que tiene lugar por completo dentro de una sola transacción o no tiene lugar en absoluto.
Modelo
Actuar como contraparte → desaparece, porque desaparece la ventana
Compensación de posiciones → sin equivalente
Gestión de garantías → por protocolo, no común
Reparto de una pérdida residual → regulado por protocolo, no de forma transversal
Ejemplo de cálculo
La misma operación, dos liquidaciones
- Tradicional
- T+2, cámara de compensación como contraparte, constitución de garantías
- On-chain
- Atómica, sin participación de terceros
- Incumplimiento de la otra parte el día 1
- Tradicional: la cámara de compensación cumple; on-chain: el caso no se produce
Para esta única operación, la variante on-chain es superior: sin ventana, sin incumplimiento, sin necesidad de garantías. Sin embargo, en cuanto se realizan cien operaciones diarias entre las mismas partes, falta la compensación — en lugar de un saldo se mueven cien importes brutos, cada uno con sus propios costes de transacción.
Mejor en el caso individual, más cara en la operativa.
Lectura: La pregunta útil no es «cuál es mejor», sino cuáles de las cuatro funciones necesita realmente la propia organización.
Recuperación
Ejercicio con datos reales
Consulte cómo se desarrolla una transacción en una cadena e identifique en qué punto se situaría la ventana de liquidación en el sistema tradicional.
Consultar los conceptos básicos →Aplicación
Una organización liquida a diario muchas operaciones pequeñas con la misma contraparte. ¿Qué consecuencia tiene la ausencia de compensación?
Estudios de caso relacionados
Lectura institucional
- Banco
- ¿Cuáles de las cuatro funciones asumirá la propia entidad en una liquidación on-chain?
- Asesoramiento
- ¿Sabe el cliente que, en caso de error, nadie revierte la operación?
Para llevar
- La ventana de liquidación es la razón por la que existen las cámaras de compensación.
- La liquidación atómica resuelve la ventana — la compensación y el reparto de pérdidas no los resuelve.
- Un sustituto de una de cuatro funciones no es un sustituto de la cámara de compensación.