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Mecánica de los DEX: de qué vive un proveedor de liquidez
La fórmula que forma el precio y el cálculo que decide si proveer liquidez ha merecido la pena.
Esta lección no ha sido revisada por un especialista. Se redactó para esta plataforma a partir de las evidencias indicadas; no ha habido una revisión especializada independiente.
Objetivos de aprendizaje
- Usted puede explicar cómo un AMM forma un precio sin libro de órdenes.
- Usted puede nombrar las tres magnitudes que componen el resultado de un proveedor de liquidez.
Comprobar conocimientos previos
Responda estas preguntas para sí mismo antes de seguir leyendo. Allí donde dude, está el valor de esta lección.
- ¿Cómo surge un precio en un libro de órdenes?
- ¿Quién pone la contraparte de un intercambio en un pool?
- ¿Por qué se pagan exactamente las comisiones de negociación?
Concepto central
El precio se deriva de los saldos
Un AMM clásico mantiene dos activos y mantiene constante su producto. Quien retira uno debe aportar del otro lo suficiente para que el producto no cambie. De ahí se deriva el precio y, al mismo tiempo, que cada orden lo mueve: cuanto mayor es la proporción sobre el saldo, más. No hay un libro de órdenes que ejecute una orden al último precio.
La liquidez concentrada desplaza el problema
Los diseños más recientes permiten a los proveedores de liquidez elegir un rango de precios. Dentro de ese rango, la profundidad es mucho mayor que con un reparto uniforme; fuera de él es cero, y la posición consiste entonces por completo en el más débil de los dos activos. El TVL de un pool así dice, por tanto, todavía menos sobre la profundidad efectiva al precio actual que en el modelo clásico.
Tres magnitudes, no una
El resultado de un proveedor de liquidez es la suma de las comisiones cobradas, las eventuales emisiones de recompensas y la pérdida impermanente: la diferencia entre el valor de la posición en el pool y el valor de los mismos activos si simplemente se mantienen. La tercera partida es la única que no se informa y, a la vez, la única que puede ser negativa. Un APY que no la incluye responde a una pregunta distinta de la planteada.
Las comisiones no son ingresos del protocolo
La mayor parte de las comisiones de negociación va a los proveedores de liquidez, no al protocolo. Quien lee la recaudación de comisiones como ingresos del protocolo sobrestima sistemáticamente su viabilidad económica. A la inversa, una parte del volumen surge del arbitraje que corrige una desviación de precio; para los proveedores de liquidez, precisamente ese volumen es el proceso que materializa su pérdida impermanente.
Términos
- AMM en el glosario
- Un mecanismo de negociación que forma precios mediante una fórmula a partir de los saldos del pool en lugar de mediante un libro de órdenes.
- Pérdida impermanente en el glosario
- La diferencia entre el valor de una posición en el pool y el valor de los mismos activos si simplemente se mantienen.
- Impacto en el precio
- La variación de precio que una orden causa mediante su propia ejecución.
- MEV
- El valor que puede obtenerse del orden de las transacciones dentro de un bloque.
Modelo
Comisiones de negociación — aumentan con el volumen
Emisiones de recompensas — terminan según el plan o por decisión
Pérdida impermanente — crece con la divergencia de precios
Costes de transacción — fijos, independientes del tamaño
Solo la suma responde a la pregunta planteada
Fórmulas
Producto constante
x × y = k- x, y
- saldos de los dos activos en el pool
- k
- la magnitud que un intercambio deja sin cambios
Límite: Describe el caso clásico. Con liquidez concentrada, la relación solo rige dentro del rango elegido, y fuera de él la posición es unilateral.
Resultado de un proveedor de liquidez
Resultado = comisiones + recompensas − pérdida impermanente − costes de transacción- comisiones
- participación en las comisiones de negociación del pool
- pérdida impermanente
- diferencia frente a simplemente mantener, dependiente de la divergencia de precios
Límite: La tercera partida solo es definitiva al retirar la posición; hasta entonces es una instantánea que cambia con cada movimiento de precio.
Ejemplo de cálculo
Un año proveyendo liquidez
- Comisiones cobradas
- +6,1 % del depósito
- Emisiones de recompensas
- +3,4 % del depósito
- Divergencia de precios de los dos activos
- uno +80 %, el otro sin cambios
- Pérdida impermanente resultante
- −4,2 % del valor de mantener
Por cada 100 depositados: mantener da (180 + 100) / 2 = 140. En el pool: 100 × √1,8 ≈ 134,2, es decir, 5,8 o un 4,2 % por debajo del valor de mantener. Con comisiones y recompensas: 134,2 + 6,1 + 3,4 = 143,7.
Alrededor de un 3,7 % del depósito más que simplemente mantener (143,7 frente a 140), con un APY indicado del 9,5 %. Las tres partidas solo pueden compensarse sobre la misma base: la IL es una proporción del valor de mantener; las comisiones y las recompensas son proporciones del depósito.
Lectura: El APY indicado no era erróneo; solo responde a la pregunta «qué reparte el pool» en lugar de «qué ha merecido la pena frente a mantener». Con una divergencia fuerte, la segunda cifra puede ser negativa mientras la primera sigue siendo de dos dígitos.
Modelo interactivo
El ejemplo de cálculo, con cifras ajustables. Estime primero qué ocurre — y compruébelo después.
Producto constante e impacto en el precio
Una orden desplaza el pool a lo largo de la curva x × y = k — cuanto mayor es, más se aleja del precio al contado.
Primero estimar, luego comprobar
Estime primero: ¿se duplica el impacto en el precio si se duplica el tamaño de la orden? Compruébelo con 450.000 y 900.000 USD frente a un saldo del pool de 9 M USD, y vea en el gráfico por qué no.
Los valores preestablecidos son las cifras del ejemplo de cálculo — modifique una magnitud tras otra.
Impacto en el precio: 4,8 %. Cantidad recibida: 428.571 US$. Ida y vuelta (entrada y salida): 9,3 %.
Lo que el modelo no muestra: El modelo es un pool 50/50 sin comisión con producto constante. La liquidez concentrada, las curvas estables y las comisiones modifican la curva; la imagen muestra el mecanismo, no un pool concreto.
Recuperación
Ejercicio con datos reales
La Academy para principiantes incluye un simulador precisamente para esta magnitud. Simule una divergencia del 80 % y compare el resultado con el ejemplo de cálculo de arriba.
Pérdida impermanente en el simulador →Busque un pool con dos activos volátiles y compruebe la parte base del APY. Anote: la pérdida impermanente no está incluida en ninguna de las cifras indicadas.
Ver un pool de DEX en el Explorer →Aplicación
Su organización considera proveer liquidez en un pool de dos activos volátiles. ¿Qué pregunta responde primero y con qué cifra?
Estudios de caso relacionados
Lectura institucional
- Gestión de activos
- ¿Es la posición, económicamente, un ingreso por comisiones o una posición implícita en opciones sobre la divergencia de precios?
- Banco
- ¿Cómo habría que reflejar la partida no informada en una valoración a la fecha de referencia?
Métricas de esta lección
- Volumen de negociación
- Comisiones (fees)
- Ingresos del protocolo (revenue)
- TVL (Total Value Locked, valor total bloqueado)
Para llevar
- En el AMM, el precio se deriva de los saldos; cada orden lo mueve.
- El resultado de un proveedor de liquidez tiene tres partes; se informan dos.
- La recaudación de comisiones no son ingresos del protocolo.
Evidencias
- EVD-2026-0008
DeFiLlama — DeFiLlama yields endpoint (/pools)