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Tokenomics: Angebot, Verteilung, Wertabgriff

Drei Fragen zu jedem Token – und warum die dritte am häufigsten unbeantwortet bleibt.

Diese Lektion ist fachlich nicht geprüft. Sie wurde für diese Plattform verfasst und gegen die angegebenen Belege geschrieben; eine unabhängige fachliche Durchsicht hat nicht stattgefunden.

Lernziele

  • Sie können umlaufendes und maximales Angebot auseinanderhalten und die Verwässerung daraus ableiten.
  • Sie können prüfen, ob ein Mechanismus den Token überhaupt mit dem Protokollertrag verbindet.

Vorwissen prüfen

Beantworten Sie diese Fragen für sich, bevor Sie weiterlesen. Wo Sie zögern, liegt der Nutzen dieser Lektion.

Kernkonzept

Fakt

Angebot ist ein Zeitverlauf, keine Zahl

Umlaufendes Angebot ist, was heute handelbar ist; maximales Angebot, was jemals existieren wird. Dazwischen liegt ein Kalender aus Emissionen und Unlocks. Wer nur das umlaufende Angebot betrachtet, sieht den heutigen Markt; wer nur das maximale betrachtet, ignoriert, dass ein Unlock in sechs Jahren anders wiegt als einer in sechs Wochen.

Interpretation

Verteilung entscheidet, wer verkaufen kann

Wie viel halten Team und frühe Investoren, und wann werden diese Bestände frei? Die Frage ist keine moralische, sondern eine über Angebot: ein Unlock bringt Verkäufer in einen Markt, dessen Tiefe sich dadurch nicht ändert. Die relevante Größe ist deshalb nicht der Anteil allein, sondern der Anteil im Verhältnis zum täglichen Handelsvolumen.

Risiko

Der Token muss nicht am Ertrag teilnehmen

Ein Protokoll kann erheblichen Ertrag erwirtschaften, ohne dass davon etwas beim Tokenhalter ankommt. Stimmrecht ist kein Ertragsanspruch. Die belastbare Frage lautet deshalb nicht „läuft das Protokoll gut“, sondern: Welcher konkrete Mechanismus verbindet den Ertrag mit dem Token – und kann Governance diesen Mechanismus wieder abschalten?

Begriffe

Umlaufendes Angebot
Die heute frei handelbare Token-Menge.
Vesting
Eine Sperrfrist, nach der zugeteilte Token schrittweise verfügbar werden.
Value Capture
Der Mechanismus, über den ein Token am wirtschaftlichen Ergebnis eines Protokolls teilnimmt.

Modell

  1. Wie viel Angebot kommt noch, und wann?

  2. Wer hält es, und ab wann kann er verkaufen?

  3. Welcher Mechanismus verbindet Ertrag und Token?

  4. Kann Governance diesen Mechanismus ändern?

Drei Fragen, vier Schritte – Schritt 3 und 4 gehören zur dritten Frage – ein abschaltbarer Mechanismus ist ein bedingter.

Formeln

Anstehende Verwässerung

Verwässerung = (maximales Angebot − umlaufendes Angebot) / umlaufendes Angebot
maximales Angebot
Token-Menge, die jemals existieren wird
umlaufendes Angebot
heute handelbare Menge

Grenze: Die Formel ignoriert den Zeitpunkt vollständig. Zwei Token mit identischer Verwässerung sind nicht vergleichbar, wenn einer über zehn Jahre und einer über zehn Monate freigibt.

Unlock im Verhältnis zur Markttiefe

Tage Volumen = Unlock-Menge × Preis / tägliches Handelsvolumen
Unlock-Menge
freiwerdende Token im Ereignis
tägliches Handelsvolumen
durchschnittliches Volumen über einen repräsentativen Zeitraum

Grenze: Volumen ist manipulierbar und kann in Stressphasen einbrechen – die Kennzahl beschreibt ruhige Märkte besser als genau die, für die man sie braucht.

Rechenbeispiel

Ein Unlock, in Tagen Handelsvolumen gemessen

Umlaufend
120 Mio. Token
Maximal
400 Mio. Token
Nächster Unlock
18 Mio. Token in 5 Wochen
Preis / Tagesvolumen
0,60 USD / 3,2 Mio. USD

Verwässerung = (400 − 120) / 120 ≈ 2,33, also rund 233 % anstehend. Unlock-Wert = 18 Mio. × 0,60 = 10,8 Mio. USD; das sind 10,8 / 3,2 ≈ 3,4 Tage Handelsvolumen.

233 % anstehende Verwässerung, nächstes Ereignis in Höhe von rund 3,4 Tagen Handelsvolumen.

Lesart: Die zweite Zahl ist die handlungsrelevante. Ob 3,4 Tage viel sind, hängt davon ab, ob die freiwerdenden Bestände verkauft werden – das ist eine Annahme, keine Beobachtung, und als solche zu markieren.

Interaktives Modell

Das Rechenbeispiel, mit beweglichen Zahlen. Schätzen Sie zuerst, was passiert – und prüfen Sie dann.

Unlock in Tagen Handelsvolumen

Die Menge sagt, wie stark sich das Angebot ändert – das Volumen, ob der Markt sie aufnehmen kann.

Erst schätzen, dann prüfen

Schätzen Sie zuerst: Ein Unlock von 18 Mio. Token bei 0,60 USD und 3,2 Mio. USD Tagesvolumen – wie viele Tage Handelsvolumen sind das? Und wie ändert sich die Zahl, wenn sich das Volumen halbiert?

Voreingestellt sind die Zahlen des Rechenbeispiels – verändern Sie eine Größe nach der anderen.

Verwässerung durch das Ereignis: 15,0 %. Tage Handelsvolumen: 3,4.

Was das Modell nicht zeigt: Tage Handelsvolumen setzen voraus, dass die freigegebenen Bestände auch angeboten werden. Ob und wie schnell das geschieht, ist eine Annahme über die Empfänger, die das Modell nicht kennt.

Abruf

Ein Protokoll erwirtschaftet hohen Ertrag, sein Token hat aber keinen Mechanismus zur Gewinnbeteiligung. Was folgt daraus?
Welche Angabe macht einen bevorstehenden Unlock handlungsrelevant?

Übung an realen Daten

Sehen Sie sich Market Cap, FDV und Staking-Quote im Katalog an. Notieren Sie, welche dieser Kennzahlen diese Plattform liefert – und welche Sie anderswo belegen müssten.

Kennzahlen zu Angebot und Bewertung →

Suchen Sie einen Markt mit hohem Reward-Anteil. Dieser Anteil ist die einzige Emissionsgröße, die hier direkt sichtbar ist – halten Sie fest, was er über den Emissionsplan noch nicht sagt.

Reward-Anteil als Emissionssignal →

Anwendung

Sie sollen einen Token für ein Mandat prüfen, das maximal zwölf Monate hält. Welche zwei Unterlagen fordern Sie an, und warum genau diese?

Passende Fallstudien

Institutionelle Lesart

Asset Management
Liegt ein Unlock-Ereignis innerhalb der vorgesehenen Haltedauer?
Bank
Ist der Token ein Zahlungsmittel, ein Anteilsrecht oder ein Anreizinstrument – und welche Behandlung folgt daraus?

Kennzahlen in dieser Lektion

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