Este contenido se ha traducido automáticamente del alemán y aún no ha sido revisado por un hablante nativo. Para los términos técnicos y regulatorios, prevalece la versión alemana o inglesa.
Tokenomics: oferta, distribución, captura de valor
Tres preguntas sobre cada token — y por qué la tercera es la que con más frecuencia queda sin respuesta.
Esta lección no ha sido revisada por un especialista. Se redactó para esta plataforma a partir de las evidencias indicadas; no ha habido una revisión especializada independiente.
Objetivos de aprendizaje
- Usted puede distinguir la oferta circulante de la oferta máxima y derivar de ellas la dilución.
- Usted puede comprobar si algún mecanismo vincula realmente el token con los ingresos del protocolo.
Comprobar conocimientos previos
Responda estas preguntas para sí mismo antes de seguir leyendo. Allí donde dude, está el valor de esta lección.
- ¿De dónde proceden los nuevos tokens?
- ¿Qué es un desbloqueo (unlock)?
- ¿De qué depende que un token participe en el éxito de un protocolo?
Concepto central
La oferta es una evolución en el tiempo, no una cifra
La oferta circulante es lo que hoy se puede negociar; la oferta máxima, lo que llegará a existir. Entre ambas hay un calendario de emisiones y desbloqueos. Quien solo mira la oferta circulante ve el mercado actual; quien solo mira la máxima ignora que un desbloqueo dentro de seis años pesa de otro modo que uno dentro de seis semanas.
La distribución decide quién puede vender
¿Cuánto poseen el equipo y los primeros inversores, y cuándo quedan libres esas tenencias? La pregunta no es moral, sino de oferta: un desbloqueo lleva vendedores a un mercado cuya profundidad no cambia por ello. La magnitud relevante no es, por tanto, la participación por sí sola, sino la participación en relación con el volumen de negociación diario.
El token no tiene por qué participar en los ingresos
Un protocolo puede generar ingresos considerables sin que nada de ello llegue al tenedor del token. El derecho de voto no es un derecho sobre los ingresos. Por eso, la pregunta sólida no es «¿le va bien al protocolo?», sino: ¿qué mecanismo concreto vincula los ingresos con el token — y puede la gobernanza volver a desactivar ese mecanismo?
Términos
- Oferta circulante
- La cantidad de tokens libremente negociable hoy.
- Vesting
- Un periodo de bloqueo tras el cual los tokens asignados pasan a estar disponibles de forma escalonada.
- Captura de valor
- El mecanismo mediante el cual un token participa en el resultado económico de un protocolo.
Modelo
¿Cuánta oferta queda por llegar, y cuándo?
¿Quién la posee y desde cuándo puede vender?
¿Qué mecanismo vincula los ingresos y el token?
¿Puede la gobernanza modificar ese mecanismo?
Fórmulas
Dilución pendiente
Dilución = (oferta máxima − oferta circulante) / oferta circulante- oferta máxima
- cantidad de tokens que llegará a existir
- oferta circulante
- cantidad negociable hoy
Límite: La fórmula ignora por completo el momento temporal. Dos tokens con idéntica dilución no son comparables si uno se libera a lo largo de diez años y el otro a lo largo de diez meses.
Desbloqueo en relación con la profundidad del mercado
Días de volumen = cantidad del desbloqueo × precio / volumen de negociación diario- cantidad del desbloqueo
- tokens liberados en el evento
- volumen de negociación diario
- volumen medio durante un periodo representativo
Límite: El volumen es manipulable y puede desplomarse en fases de tensión — la métrica describe mejor los mercados tranquilos que precisamente aquellos para los que se necesita.
Ejemplo de cálculo
Un desbloqueo, medido en días de volumen de negociación
- Circulante
- 120 millones de tokens
- Máxima
- 400 millones de tokens
- Próximo desbloqueo
- 18 millones de tokens en 5 semanas
- Precio / volumen diario
- 0,60 USD / 3,2 millones de USD
Dilución = (400 − 120) / 120 ≈ 2,33, es decir, alrededor de un 233 % pendiente. Valor del desbloqueo = 18 millones × 0,60 = 10,8 millones de USD; eso equivale a 10,8 / 3,2 ≈ 3,4 días de volumen de negociación.
Un 233 % de dilución pendiente; próximo evento por un importe de unos 3,4 días de volumen de negociación.
Lectura: La segunda cifra es la relevante para actuar. Si 3,4 días es mucho depende de si las tenencias liberadas se venden — eso es un supuesto, no una observación, y debe marcarse como tal.
Modelo interactivo
El ejemplo de cálculo, con cifras ajustables. Estime primero qué ocurre — y compruébelo después.
Unlock en días de volumen de negociación
La cantidad indica cuánto cambia la oferta — el volumen, si el mercado puede absorberla.
Primero estimar, luego comprobar
Estime primero: un desbloqueo de 18 millones de tokens a 0,60 USD con un volumen diario de 3,2 millones de USD — ¿cuántos días de volumen de negociación son? ¿Y cómo cambia la cifra si el volumen se reduce a la mitad?
Los valores preestablecidos son las cifras del ejemplo de cálculo — modifique una magnitud tras otra.
Dilución por el evento: 15,0 %. Días de volumen de negociación: 3,4.
Lo que el modelo no muestra: Los días de volumen de negociación presuponen que las tenencias liberadas se ofrecen realmente a la venta. Si ocurre y con qué rapidez es un supuesto sobre los receptores que el modelo no conoce.
Recuperación
Ejercicio con datos reales
Consulte la capitalización de mercado, la FDV y la ratio de staking en el catálogo. Anote cuáles de estas métricas proporciona esta plataforma — y cuáles tendría que acreditar en otro lugar.
Métricas de oferta y valoración →Busque un mercado con una alta participación de recompensas. Esa participación es la única magnitud de emisión directamente visible aquí — anote lo que todavía no dice sobre el calendario de emisión.
La participación de recompensas como señal de emisión →Aplicación
Debe evaluar un token para un mandato que lo mantendrá como máximo doce meses. ¿Qué dos documentos solicita, y por qué precisamente esos?
Estudios de caso relacionados
- CASE-16 — De qué depende el valor
- CASE-07 — Desbloqueo y emisión coinciden
- CASE-01 — El TVL sube, el uso cae
Lectura institucional
- Gestión de activos
- ¿Cae un evento de desbloqueo dentro del periodo de tenencia previsto?
- Banco
- ¿Es el token un medio de pago, un derecho de participación o un instrumento de incentivo — y qué tratamiento se deriva de ello?
Métricas de esta lección
Para llevar
- La oferta es un calendario; sin momento temporal, una cifra de dilución apenas es significativa.
- Un desbloqueo solo es relevante para actuar en relación con la profundidad del mercado.
- Los ingresos del protocolo no son ingresos del tenedor del token — para ello se necesita un mecanismo identificable.