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DEX की कार्यप्रणाली: एक लिक्विडिटी प्रदाता किससे कमाता है
वह सूत्र जो मूल्य बनाता है — और वह गणना जो तय करती है कि लिक्विडिटी प्रदान करना लाभदायक रहा या नहीं।
इस पाठ की विषयगत जाँच नहीं हुई है। इसे इस प्लेटफ़ॉर्म के लिए लिखा गया है और दिए गए साक्ष्यों के आधार पर तैयार किया गया है; कोई स्वतंत्र विषयगत समीक्षा नहीं हुई है।
सीखने के उद्देश्य
- आप समझा सकते हैं कि एक AMM बिना ऑर्डर बुक के मूल्य कैसे बनाता है।
- आप उन तीन मात्राओं के नाम बता सकते हैं जिनसे एक लिक्विडिटी प्रदाता का परिणाम बनता है।
अपना पूर्व ज्ञान जाँचें
आगे पढ़ने से पहले इन प्रश्नों का उत्तर स्वयं दें। जहाँ आप हिचकिचाते हैं, वहीं इस पाठ की उपयोगिता है।
- ऑर्डर बुक में मूल्य कैसे बनता है?
- पूल में स्वैप का दूसरा पक्ष कौन प्रदान करता है?
- ट्रेडिंग शुल्क ठीक-ठीक किस चीज़ के लिए दिया जाता है?
मूल अवधारणा
मूल्य भंडारों से निकलता है
एक पारंपरिक AMM दो एसेट रखता है और उनके गुणनफल को स्थिर रखता है। जो एक को निकालता है, उसे दूसरे का इतना हिस्सा डालना होता है कि गुणनफल वही बना रहे। इसी से मूल्य निकलता है — और साथ ही यह भी कि हर ऑर्डर उसे हिलाता है: भंडार में हिस्सा जितना बड़ा, उतना अधिक। कोई ऑर्डर बुक नहीं है जो ऑर्डर को अंतिम भाव पर निष्पादित करे।
संकेंद्रित लिक्विडिटी समस्या को खिसका देती है
नए डिज़ाइन लिक्विडिटी प्रदाताओं को एक मूल्य रेंज चुनने देते हैं। इस रेंज के भीतर गहराई समान वितरण की तुलना में कहीं अधिक होती है — बाहर वह शून्य होती है, और तब पोज़िशन पूरी तरह दोनों एसेट में से कमज़ोर एसेट से बनी होती है। इसलिए ऐसे पूल का TVL मौजूदा मूल्य पर प्रभावी गहराई के बारे में पारंपरिक मॉडल से भी कम बताता है।
तीन मात्राएँ, एक नहीं
एक लिक्विडिटी प्रदाता का परिणाम प्राप्त शुल्क, किसी भी रिवॉर्ड उत्सर्जन और इम्परमानेंट लॉस का योग है — पूल में पोज़िशन के मूल्य और उन्हीं एसेट को केवल होल्ड करने पर उनके मूल्य के बीच का अंतर। तीसरी मद अकेली है जो दर्शाई नहीं जाती और साथ ही अकेली है जो ऋणात्मक हो सकती है। जो APY इसे शामिल नहीं करती, वह पूछे गए प्रश्न से अलग प्रश्न का उत्तर देती है।
शुल्क प्रोटोकॉल का राजस्व नहीं हैं
ट्रेडिंग शुल्क का अधिकांश हिस्सा लिक्विडिटी प्रदाताओं को जाता है, प्रोटोकॉल को नहीं। जो शुल्क आय को प्रोटोकॉल राजस्व के रूप में पढ़ता है, वह उसकी आर्थिक व्यवहार्यता को व्यवस्थित रूप से अधिक आँकता है। इसके विपरीत, वॉल्यूम का एक हिस्सा आर्बिट्राज से आता है जो मूल्य विचलन को संतुलित करता है — लिक्विडिटी प्रदाताओं के लिए ठीक यही वॉल्यूम वह प्रक्रिया है जो उनके इम्परमानेंट लॉस को साकार करती है।
परिभाषाएँ
- AMM शब्दावली में
- एक ट्रेडिंग तंत्र जो ऑर्डर बुक के बजाय पूल भंडारों से एक सूत्र द्वारा मूल्य बनाता है।
- इम्परमानेंट लॉस शब्दावली में
- पूल में किसी पोज़िशन के मूल्य और उन्हीं एसेट को केवल होल्ड करने पर उनके मूल्य के बीच का अंतर।
- मूल्य प्रभाव
- भाव में वह परिवर्तन जो कोई ऑर्डर अपने ही निष्पादन से पैदा करता है।
- MEV
- वह मूल्य जो किसी ब्लॉक के भीतर ट्रांज़ैक्शन के क्रम से प्राप्त किया जा सकता है।
मॉडल
ट्रेडिंग शुल्क — वॉल्यूम के साथ बढ़ते हैं
रिवॉर्ड उत्सर्जन — योजना या निर्णय के अनुसार समाप्त होते हैं
इम्परमानेंट लॉस — मूल्य विचलन के साथ बढ़ता है
ट्रांज़ैक्शन लागत — तय, आकार से स्वतंत्र
केवल योग ही पूछे गए प्रश्न का उत्तर देता है
सूत्र
स्थिर गुणनफल
x × y = k- x, y
- पूल में दोनों एसेट के भंडार
- k
- वह मात्रा जिसे स्वैप अपरिवर्तित छोड़ता है
सीमा: पारंपरिक मामले का वर्णन करता है। संकेंद्रित लिक्विडिटी में यह संबंध केवल चुनी गई रेंज के भीतर लागू होता है, और उसके बाहर पोज़िशन एकतरफ़ा होती है।
एक लिक्विडिटी प्रदाता का परिणाम
परिणाम = शुल्क + रिवॉर्ड − इम्परमानेंट लॉस − ट्रांज़ैक्शन लागत- शुल्क
- पूल के ट्रेडिंग शुल्क में हिस्सा
- इम्परमानेंट लॉस
- केवल होल्ड करने की तुलना में अंतर, मूल्य विचलन पर निर्भर
सीमा: तीसरी मद पोज़िशन निकालने पर ही अंतिम होती है; तब तक यह एक तात्कालिक स्थिति है जो हर मूल्य परिवर्तन के साथ बदलती है।
गणना का उदाहरण
एक वर्ष लिक्विडिटी प्रदान की गई
- प्राप्त शुल्क
- जमा का +6.1%
- रिवॉर्ड उत्सर्जन
- जमा का +3.4%
- दोनों एसेट का मूल्य विचलन
- एक +80%, दूसरा अपरिवर्तित
- इससे इम्परमानेंट लॉस
- होल्ड मूल्य का −4.2%
100 की जमा पर: होल्ड करने से (180 + 100) / 2 = 140 मिलता है। पूल में: 100 × √1.8 ≈ 134.2 — यह होल्ड मूल्य से 5.8 या 4.2% कम है। शुल्क और रिवॉर्ड के साथ: 134.2 + 6.1 + 3.4 = 143.7।
केवल होल्ड करने से जमा का लगभग 3.7% अधिक (143.7 बनाम 140) — जबकि दर्शाई गई APY 9.5% है। तीनों मदों का हिसाब केवल एक ही आधार पर किया जा सकता है: IL होल्ड मूल्य का हिस्सा है, शुल्क और रिवॉर्ड जमा के हिस्से हैं।
व्याख्या: दर्शाई गई APY गलत नहीं थी; वह बस “पूल क्या भुगतान करता है” प्रश्न का उत्तर देती है, न कि “होल्ड करने की तुलना में क्या लाभ हुआ”। तीव्र विचलन में दूसरी संख्या ऋणात्मक हो सकती है जबकि पहली दो अंकों में बनी रहती है।
इंटरैक्टिव मॉडल
गणना का उदाहरण, बदलने योग्य आँकड़ों के साथ। पहले अनुमान लगाएँ कि क्या होगा — फिर जाँचें।
स्थिर गुणनफल और मूल्य प्रभाव
एक ऑर्डर पूल को वक्र x × y = k के साथ खिसकाता है — ऑर्डर जितना बड़ा, स्पॉट मूल्य से उतना दूर।
पहले अनुमान, फिर जाँच
पहले अनुमान लगाएँ: क्या ऑर्डर का आकार दोगुना होने पर मूल्य प्रभाव दोगुना हो जाता है? 9 मिलियन USD के पूल भंडार के मुकाबले 450,000 और 900,000 USD से इसे जाँचें — और आरेख में देखें कि क्यों नहीं।
शुरुआती मान गणना के उदाहरण के आँकड़े हैं — एक बार में एक ही मान बदलें।
मूल्य प्रभाव: 4.8%. प्राप्त मात्रा: $4,28,571. राउंड ट्रिप (प्रवेश और निकास): 9.3%.
मॉडल क्या नहीं दिखाता: मॉडल बिना शुल्क वाला 50/50 स्थिर-गुणनफल पूल है। संकेंद्रित लिक्विडिटी, स्टेबल कर्व और शुल्क वक्र को बदलते हैं; चित्र तंत्र को दिखाता है, किसी विशेष पूल को नहीं।
स्मरण
वास्तविक डेटा पर अभ्यास
शुरुआती Academy में ठीक इसी मात्रा के लिए एक सिम्युलेटर है। उसमें 80% का विचलन चलाकर देखें और परिणाम की तुलना ऊपर के गणना-उदाहरण से करें।
सिम्युलेटर में इम्परमानेंट लॉस →दो अस्थिर एसेट वाला एक पूल खोजें और APY में बेस हिस्से की जाँच करें। दर्ज करें: इम्परमानेंट लॉस दर्शाई गई किसी भी संख्या में शामिल नहीं है।
Explorer में एक DEX पूल देखें →अनुप्रयोग
आपका संगठन दो अस्थिर एसेट वाले पूल में लिक्विडिटी प्रदान करने पर विचार कर रहा है। आप पहले किस प्रश्न का उत्तर देंगे, और किस संख्या से?
संबंधित केस स्टडी
संस्थागत व्याख्या
- एसेट मैनेजमेंट
- क्या पोज़िशन आर्थिक रूप से शुल्क आय है या मूल्य विचलन पर एक अंतर्निहित ऑप्शन पोज़िशन?
- बैंक
- दर्शाई न गई मद को निर्धारित तिथि पर मूल्यांकन में कैसे दर्शाया जाए?
इस पाठ के मेट्रिक्स
मुख्य बातें
- AMM में मूल्य भंडारों से निकलता है; हर ऑर्डर उसे हिलाता है।
- एक लिक्विडिटी प्रदाता के परिणाम के तीन भाग हैं — दर्शाए दो जाते हैं।
- शुल्क आय प्रोटोकॉल राजस्व नहीं है।
साक्ष्य
- EVD-2026-0008
DeFiLlama — DeFiLlama yields endpoint (/pools)