Basisrisiko: wenn die Absicherung danebenliegt

Zwei Dinge, die fast immer gleich laufen, laufen genau dann auseinander, wenn es darauf ankommt – und die Differenz trägt niemand außer Ihnen.

Diese Lektion ist fachlich nicht geprüft. Sie wurde für diese Plattform verfasst und gegen die angegebenen Belege geschrieben; eine unabhängige fachliche Durchsicht hat nicht stattgefunden.

Lernziele

Sie können Basisrisiko benennen, wo es als Absicherung ausgewiesen wird.
Sie können die drei häufigsten Quellen der Abweichung unterscheiden.
Sie können eine Absicherung so beschreiben, dass die verbleibende Differenz sichtbar bleibt.

Vorwissen prüfen

Beantworten Sie diese Fragen für sich, bevor Sie weiterlesen. Wo Sie zögern, liegt der Nutzen dieser Lektion.

Was heißt es, eine Position abzusichern?
Warum ist ein Einlagenschein nicht dasselbe wie die Einlage?
Was passiert mit zwei verwandten Preisen, wenn viele gleichzeitig aussteigen?

Kernkonzept

Fakt

Abgesichert heißt: getauscht, nicht beseitigt

Wer eine Position gegen ein verwandtes, aber nicht identisches Instrument absichert, hat das Risiko nicht entfernt, sondern ersetzt: Statt der vollen Bewegung trägt man nun die Differenz zwischen beiden Bewegungen. Diese Differenz heißt Basis. Sie ist im Normalfall klein, und ihre Kleinheit ist der Grund, warum sie regelmäßig aus der Betrachtung fällt.

Fakt

Drei Quellen der Abweichung

Erstens der Gegenstand: Ein Einlagenschein auf eine gesperrte Position ist nicht die Position. Zweitens der Ort: Derselbe Vermögenswert an zwei Handelsplätzen hat zwei Preise, und im Stress divergieren sie. Drittens die Zeit: Eine Absicherung mit fester Laufzeit deckt einen Zeitraum ab, die Position einen anderen. Jede dieser Quellen erzeugt für sich eine Basis, und sie addieren sich.

Risiko

Die Basis wird groß, wenn sie stört

Die unangenehme Eigenschaft dieser Differenz ist ihre Korrelation mit dem Bedarf: Solange nichts passiert, laufen die beiden Preise eng nebeneinander. Wollen viele gleichzeitig aussteigen, weicht das weniger liquide Bein stärker ab – also gerade das, das die Absicherung tragen soll. Eine aus ruhigen Zeiten gemessene Basis unterschätzt daher systematisch die Basis im Stressfall.

Einschätzung

In der Darstellung verschwindet sie leicht

In einer Zeile „Position abgesichert“ ist die Basis nicht sichtbar. Sichtbar wird sie durch drei Angaben: womit genau abgesichert wurde, wie weit die beiden Preise historisch auseinanderlagen, und wie weit sie im ungünstigsten beobachteten Zeitraum auseinanderlagen. Die dritte Angabe ist die einzige, die für eine Entscheidung taugt – und die einzige, die üblicherweise fehlt.

Begriffe

Basis: Die Differenz zwischen dem Preis der Position und dem Preis des Instruments, mit dem sie abgesichert ist.
Absicherung: Eine Gegenposition, die Verluste der Hauptposition ausgleichen soll.
Liquideres Bein: Die Seite eines Paares, die sich leichter handeln lässt – und deshalb im Stress weniger abweicht.

Modell

Womit genau abgesichert wurde – Instrument und Handelsplatz
Welche der drei Quellen eine Basis erzeugen: Gegenstand, Ort, Zeit
Die Basis im ungünstigsten beobachteten Zeitraum
Die Folge in Geld, bezogen auf die aktuelle Positionsgröße

Wie eine Absicherungszeile aussehen sollte – Fehlt die dritte Zeile, beschreibt die Absicherung nur den ruhigen Fall.

Formeln

Verbleibendes Risiko nach Absicherung

verbleibend = bewegung_position - bewegung_absicherung

bewegung_position: Preisänderung der abgesicherten Position
bewegung_absicherung: Preisänderung des Absicherungsinstruments

Grenze: Die Differenz lässt sich nur rückblickend messen. Aus ruhigen Zeiträumen geschätzt, unterschätzt sie den Stressfall regelmäßig – und genau dort wird sie gebraucht. Eine aus einem Jahr ohne Stress berechnete Basis ist eine Zahl ohne den Fall, für den sie da ist.

Rechenbeispiel

Abgesichert, und trotzdem 3,4 % Verlust

Position: Einlagenschein auf eine gesperrte Einlage, 10 Mio. USD
Absicherung: Gegenposition im zugrunde liegenden Vermögenswert
Bewegung des Vermögenswerts: −12,0 %
Bewegung des Einlagenscheins: −15,4 %

Verbleibend = −15,4 % − (−12,0 %) = −3,4 %. Die Absicherung hat zwölf der fünfzehn Prozentpunkte aufgefangen; die restlichen 3,4 Punkte sind die Basis, hier entstanden aus der Wartezeit des Scheins.

340.000 USD Verlust an einer Position, die im Bericht als abgesichert geführt wurde.

Lesart: Die Absicherung hat funktioniert – nur nicht vollständig, und das war vorher bekannt: Ein Schein auf etwas Gesperrtes kann im Abzugsfall nicht mit dem Gesperrten mitlaufen. Die Zeile im Bericht hätte lauten müssen: „abgesichert bis auf die Basis zwischen Schein und Vermögenswert; im ungünstigsten beobachteten Zeitraum betrug sie X %.“

Abruf

Nichts mehr – das ist der Zweck einer Absicherung.Die Differenz zwischen beiden Bewegungen, also die Basis.Das volle Marktrisiko, weil Absicherungen in DeFi nicht funktionieren.

Weil sie mit zu wenigen Datenpunkten gerechnet wurde.Weil das weniger liquide Bein gerade dann stärker abweicht, wenn viele gleichzeitig aussteigen wollen.Weil Preise in ruhigen Zeiträumen nicht gemessen werden können.

Übung an realen Daten

Prüfen Sie, welche Leitfragen zwei verwandte Preise vergleichen – und welche nur einen betrachten.

Dimension 1: Markt →

Anwendung

Ein Bericht enthält die Zeile „Position vollständig abgesichert“. Schreiben Sie sie so um, dass sie entscheidungstauglich ist.

Passende Fallstudien

Institutionelle Lesart

Bank: Welche Positionen führen Sie als abgesichert, ohne die Basis auszuweisen?
Versicherung: Deckt eine Police die Basis oder nur den Ausfall des Absicherungsinstruments?
Asset Management: Aus welchem Zeitraum stammt die Basis in Ihrem Risikobericht?

Kennzahlen in dieser Lektion

Sigma (APY-Volatilität)

Zum Mitnehmen

Eine Absicherung tauscht das Risiko gegen die Basis – sie beseitigt es nicht.
Die Basis entsteht aus Gegenstand, Ort und Zeit, und die drei addieren sich.
Gemessen im ruhigen Zeitraum, unterschätzt sie genau den Fall, für den sie gebraucht wird.