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Medir el apalancamiento, también el oculto
Cómo el depósito y el préstamo repetidos se convierten en un múltiplo de la posición inicial — y cómo reconocerlo en la cartera.
Esta lección no ha sido revisada por un especialista. Se redactó para esta plataforma a partir de las evidencias indicadas; no ha habido una revisión especializada independiente.
Objetivos de aprendizaje
- Puede calcular el apalancamiento efectivo de una posición recursiva.
- Puede explicar por qué una cartera sin endeudamiento puede, no obstante, estar apalancada.
Comprobar conocimientos previos
Responda estas preguntas para sí mismo antes de seguir leyendo. Allí donde dude, está el valor de esta lección.
- ¿Qué ocurre cuando lo prestado se vuelve a depositar como garantía?
- ¿De qué depende cuántas veces puede repetirse?
- ¿Cómo afecta el apalancamiento a la distancia hasta el umbral de liquidación?
Concepto central
La recursión genera apalancamiento sin crédito nuevo
Quien deposita, toma prestado contra ello, vuelve a depositar lo prestado y así sucesivamente, multiplica su posición inicial. Cada ronda es menor que la anterior, limitada por el LTV permitido, y la suma converge. Formalmente no existe un único préstamo grande — existen muchos pequeños, y su resultado es un apalancamiento que no es visible en ninguna posición individual.
El apalancamiento acorta el colchón de precio
Un mayor apalancamiento no significa solo más rendimiento por cada euro invertido, sino sobre todo un camino más corto hasta el umbral de liquidación. El rendimiento crece linealmente con el apalancamiento, la distancia al umbral se reduce — y las liquidaciones actúan de forma procíclica, es decir, golpean justo cuando el mercado ya está poco profundo.
Incluso sin endeudamiento propio
Una cartera puede estar apalancada sin tomar prestado ella misma: si se encuentra en un mercado cuyos usuarios mantienen mayoritariamente posiciones recursivas. Si allí se desploma el precio de la garantía principal, se liquida simultáneamente, la utilización se dispara y la retirada propia se vuelve difícil — aunque la posición propia no esté apalancada. Por eso la pregunta no es solo «¿estoy apalancado?», sino «¿cuán apalancado está el mercado en el que me encuentro?».
Términos
- Apalancamiento efectivo
- La relación entre la posición total y el capital propio efectivamente invertido.
- Posición recursiva
- Una posición en la que lo prestado se vuelve a depositar como garantía.
Modelo
Endeudamiento propio — legible directamente
Posiciones recursivas — reconocibles solo por la secuencia
Productos que se apalancan internamente — según la descripción del producto
Apalancamiento del mercado en su conjunto — según la utilización y la estructura de garantías
Fórmulas
Apalancamiento efectivo con préstamos repetidos
Apalancamiento = 1 / (1 − LTV)- LTV
- LTV utilizado por ronda, como número decimal
Límite: El valor límite con un número infinito de rondas. En la práctica, los costes de transacción y los importes mínimos limitan el número de rondas, y el apalancamiento real queda por debajo — pero lo bastante cerca como para servir de límite superior.
Ejemplo de cálculo
1 millón se convierte en 4 millones
- Capital propio
- 1,0 millones USD
- LTV utilizado por ronda
- 75 %
- Umbral de liquidación
- 80 %
Apalancamiento = 1 / (1 − 0,75) = 4. Posición total de unos 4 millones USD, de los cuales 3 millones son prestados. El colchón hasta el umbral equivale, en términos de cálculo, a solo unos pocos puntos porcentuales de caída del precio de la garantía.
Cuatro veces la posición, cuatro veces el efecto sobre el rendimiento — y un colchón que apenas resiste una jornada de negociación normal.
Lectura: La cifra de rendimiento de una posición así no es comparable con la de una exposición no apalancada en el mismo mercado. Quien las pone una junto a otra compara dos riesgos distintos mediante el mismo porcentaje.
Modelo interactivo
El ejemplo de cálculo, con cifras ajustables. Estime primero qué ocurre — y compruébelo después.
Apalancamiento mediante préstamos repetidos
Cada ronda toma prestado contra la anterior — el apalancamiento se acerca a 1 / (1 − LTV) y el margen se reduce.
Primero estimar, luego comprobar
Estime primero: ¿cuántas rondas se necesitan con un LTV del 75 % para que el apalancamiento alcance 3,9? ¿Y qué caída del precio de la garantía basta para la liquidación con un apalancamiento de cuatro veces y un umbral de liquidación del 80 %?
Los valores preestablecidos son las cifras del ejemplo de cálculo — modifique una magnitud tras otra.
Apalancamiento tras estas rondas: 3,9×. Valor límite 1 / (1 − LTV): 4×. Margen hasta la liquidación: 7,0 %.
Lo que el modelo no muestra: Cada ronda toma prestado contra la misma garantía en el mismo mercado. Faltan los intereses del préstamo, los costes de gas por ronda y un segundo oráculo para el activo prestado; por eso, el colchón es más bien demasiado grande que demasiado pequeño.
Recuperación
Ejercicio con datos reales
Abra un mercado de préstamos, lea el LTV máximo y calcule el apalancamiento que permite en teoría. Anote qué dice eso sobre el mercado en su conjunto.
Observar el LTV y la utilización →Aplicación
¿Cómo presenta el apalancamiento efectivo de una cartera que también contiene productos con apalancamiento interno?
Estudios de caso relacionados
Lectura institucional
- Banco
- ¿Se recoge en el informe de riesgos el apalancamiento por transparencia de los productos mantenidos?
- Gestión de activos
- ¿Permite el mandato el apalancamiento — y se aplica el límite también por transparencia?
Métricas de esta lección
Para llevar
- Los préstamos repetidos generan apalancamiento sin un único préstamo grande.
- El rendimiento crece linealmente con el apalancamiento; el colchón de precio se reduce.
- El apalancamiento del mercado afecta también a una posición no apalancada — a través de la utilización.