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Kreditmärkte: Auslastung, LTV, Liquidation

Wie ein besicherter Kreditmarkt rechnet – und an welchen drei Stellen er kippt.

Diese Lektion ist fachlich nicht geprüft. Sie wurde für diese Plattform verfasst und gegen die angegebenen Belege geschrieben; eine unabhängige fachliche Durchsicht hat nicht stattgefunden.

Lernziele

  • Sie können Auslastung, LTV und Health Factor auseinanderhalten und berechnen.
  • Sie können erklären, wie aus Marktrisiko Kreditrisiko wird.

Vorwissen prüfen

Beantworten Sie diese Fragen für sich, bevor Sie weiterlesen. Wo Sie zögern, liegt der Nutzen dieser Lektion.

Kernkonzept

Fakt

Auslastung treibt den Zins – und begrenzt die Abhebung

Der Zins in einem Kreditmarkt ist eine Funktion der Auslastung: je mehr des bereitgestellten Kapitals verliehen ist, desto teurer wird der Kredit und desto mehr kommt beim Einleger an. Dieselbe Zahl beschreibt aber auch, wie wenig freies Kapital noch da ist. Ein Markt bei 95 % Auslastung zahlt gut und lässt einen großen Einleger möglicherweise nicht mehr hinaus.

Fakt

Der Health Factor ist der Abstand zur Zwangsverwertung

Statt der Bonität des Kreditnehmers zählt der Wert seiner Sicherheit. Fällt dieser so weit, dass die Position die Schwelle unterschreitet, darf jeder sie mit Abschlag verwerten. Das ist kein Ausnahmefall, sondern der eingebaute Mechanismus, der den Markt solvent hält – und er wirkt automatisch, ohne Nachfrist und ohne Ansprache.

Risiko

Bad Debt entsteht, wenn der Mechanismus zu spät greift

Liquidation setzt voraus, dass jemand kauft – schnell genug und zu einem Preis, der den Kredit deckt. Fällt der Preis der Sicherheit schneller, als liquidiert werden kann, oder ist der Markt zu dünn, bleibt eine ungedeckte Forderung zurück. Wer sie trägt, entscheidet das Protokoll: die Reserve, die Einleger oder die Tokenhalter. Diese Frage steht selten in der Produktbeschreibung.

Begriffe

Auslastung
Anteil des bereitgestellten Kapitals, der ausgeliehen ist.
Health Factor
Verhältnis aus gewichtetem Sicherheitenwert und ausstehendem Kredit; unter 1 ist die Position liquidierbar.
Max LTV im Glossar
Höchster Anteil des Sicherheitenwerts, der beliehen werden darf.

Modell

  1. Preis der Sicherheit fällt

  2. Oracle schreibt den neuen Preis in den Vertrag

  3. Health Factor unterschreitet 1 – Position wird liquidierbar

  4. Verwertung mit Abschlag, Verkaufsdruck im Markt

  5. Reicht der Erlös nicht: Bad Debt, verteilt nach Protokollregel

Vom Preisrückgang zur ungedeckten Forderung – Schritt 4 kann Schritt 1 verstärken – das ist die Kaskade.

Formeln

Auslastung

Auslastung = ausgeliehen / bereitgestellt
ausgeliehen
Summe der offenen Kredite
bereitgestellt
Summe des eingezahlten Kapitals

Grenze: Die Zahl sagt nichts über die Verteilung: dieselbe Auslastung kann aus vielen kleinen oder aus zwei großen Krediten entstehen, mit sehr unterschiedlicher Liquidationsdynamik.

Health Factor

HF = (Sicherheitenwert × Liquidationsschwelle) / Kreditwert
Sicherheitenwert
aktueller Wert laut Oracle
Liquidationsschwelle
Parameter des Marktes, typischerweise unter 1
Kreditwert
ausstehender Kredit einschließlich aufgelaufener Zinsen

Grenze: Der Wert hängt vollständig am Oracle-Preis, nicht am Marktpreis. Weichen beide ab, ist die Position gegen das Oracle exponiert, nicht gegen den Markt.

Rechenbeispiel

Wie weit darf der Preis fallen?

Sicherheit
10 ETH zu 2.000 USD = 20.000 USD
Kredit
10.000 USD
Liquidationsschwelle
0,80

HF = (20.000 × 0,80) / 10.000 = 1,6. Die Schwelle HF = 1 ist erreicht bei einem Sicherheitenwert von 10.000 / 0,80 = 12.500 USD, also bei 1.250 USD je ETH.

Puffer bis zur Liquidation: 37,5 % Preisrückgang.

Lesart: Der Puffer ist keine Zeit, sondern eine Preisstrecke. Wie lange sie reicht, hängt an der Volatilität der Sicherheit – und daran, ob das Oracle den Fall überhaupt zeitnah abbildet.

Interaktives Modell

Das Rechenbeispiel, mit beweglichen Zahlen. Schätzen Sie zuerst, was passiert – und prüfen Sie dann.

Health Factor und Liquidationspreis

Bewegen Sie den Preis der Sicherheit und beobachten Sie den Abstand zur Schwelle HF = 1.

Erst schätzen, dann prüfen

Schätzen Sie zuerst: Bei welchem ETH-Preis erreicht die Position aus dem Rechenbeispiel einen Health Factor von 1? Und was passiert mit dem Puffer, wenn die Liquidationsschwelle von 0,80 auf 0,70 sinkt?

Voreingestellt sind die Zahlen des Rechenbeispiels – verändern Sie eine Größe nach der anderen.

Health Factor: 1,6. Preis bei HF = 1: 1.250 $. über der Schwelle – nicht liquidierbar.

Was das Modell nicht zeigt: Der Kreditwert bleibt hier konstant. Tatsächlich laufen Zinsen auf, und der Preis, den das Modell bewegt, ist der Oracle-Preis – nicht der Marktpreis, zu dem eine Liquidation dann ausgeführt wird.

Abruf

Ein Kreditmarkt zeigt 96 % Auslastung und einen deutlich erhöhten Einlagenzins. Was folgt daraus für einen großen Einleger?
Wovon hängt der Health Factor einer Position unmittelbar ab?

Übung an realen Daten

Öffnen Sie einen Lending-Markt und notieren Sie Auslastung und maximalen LTV. Rechnen Sie aus, welcher Preisrückgang der Sicherheit die Schwelle erreichen würde.

Auslastung und LTV eines Kreditmarkts ansehen →

Anwendung

Welche drei Kennzahlen überwachen Sie laufend, wenn Ihre Organisation Kapital in einem Kreditmarkt bereitstellt – und bei welchem Wert handeln Sie?

Passende Fallstudien

Institutionelle Lesart

Bank
Wie ist die Möglichkeit eingeschränkter Abhebung im Liquiditätsrisikobericht abzubilden?
Versicherung
Wäre Bad Debt ein versichertes Ereignis oder ein Marktverlust?
Asset Management
Bei welcher Auslastung wird die Position reduziert – und wer entscheidet das?

Kennzahlen in dieser Lektion

Zum Mitnehmen

Belege