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प्रतिपक्ष और सेटलमेंट
सौदे और निष्पादन के बीच जोखिम कौन वहन करता है — और क्लियरिंग हाउस न होने पर उसकी जगह क्या लेता है।
इस पाठ की विषयगत जाँच नहीं हुई है। इसे इस प्लेटफ़ॉर्म के लिए लिखा गया है और दिए गए साक्ष्यों के आधार पर तैयार किया गया है; कोई स्वतंत्र विषयगत समीक्षा नहीं हुई है।
सीखने के उद्देश्य
- आप समझा सकते हैं कि सौदे और निष्पादन के बीच कौन-सा जोखिम उत्पन्न होता है।
- आप बता सकते हैं कि एटॉमिक सेटलमेंट क्या हल करता है — और क्या बिना किसी विकल्प के हटा देता है।
अपना पूर्व ज्ञान जाँचें
आगे पढ़ने से पहले इन प्रश्नों का उत्तर स्वयं दें। जहाँ आप हिचकिचाते हैं, वहीं इस पाठ की उपयोगिता है।
- “सौदा तय हुआ” और “माल का भुगतान हुआ” के बीच क्या होता है?
- क्लियरिंग हाउस किसलिए होता है?
- यदि बीच में दूसरा पक्ष विफल हो जाए, तो कौन उत्तरदायी है?
मूल अवधारणा
सौदे और निष्पादन के बीच की अवधि
जिस क्षण दो पक्ष सहमत होते हैं और जिस क्षण दोनों डिलीवर कर चुके होते हैं, उनके बीच एक अवधि होती है। इस अवधि में हर पक्ष यह जोखिम वहन करता है कि स्वयं अपना दायित्व पूरा करने के बाद दूसरा पक्ष विफल हो जाए। यह कोई दुर्लभ मामला नहीं है: यही कारण है कि क्लियरिंग हाउस, मार्जिन और “भुगतान के बदले डिलीवरी” का नियम अस्तित्व में हैं।
एक क्लियरिंग हाउस एक साथ कई काम करता है
यह दोनों पक्षों के बीच प्रतिपक्ष के रूप में आता है, ताकि कोई भी दूसरे के जोखिम के संपर्क में न रहे। यह विपरीत पोज़ीशनों का नेटिंग करता है, ताकि केवल शेष राशि का हस्तांतरण करना पड़े। यह कोलैटरल माँगता है, जिसे वह डिफ़ॉल्ट होने पर भुना लेता है। और यह शेष नुकसान को निश्चित नियमों के अनुसार बाकी सदस्यों में बाँटता है। चार कार्य, एक वाहक — और इन्हें अक्सर एक ही मान लिया जाता है।
एटॉमिक सेटलमेंट अवधि को हटाता है, जोखिम को नहीं
ऑन-चेन एक अदला-बदली एक ही लेनदेन के भीतर होती है: या तो दोनों पक्षों का हस्तांतरण होता है, या किसी का नहीं। इससे अवधि से उत्पन्न जोखिम वास्तव में समाप्त हो जाता है — कई दिनों के सेटलमेंट की तुलना में यह एक वास्तविक प्रगति है। लेकिन बाकी तीन कार्य भी समाप्त हो गए हैं: नेटिंग नहीं होती, कोई साझा कोलैटरल प्रबंधन नहीं होता, और शेष नुकसान को कोई नहीं बाँटता। जो केवल पहले बिंदु को देखता है, वह एक उपसमुच्चय को विकल्प मान लेता है।
परिभाषाएँ
- प्रतिपक्ष जोखिम
- यह जोखिम कि दूसरा पक्ष अपना दायित्व पूरा नहीं करेगा।
- भुगतान के बदले डिलीवरी
- एक प्रक्रिया जिसमें डिलीवरी और भुगतान केवल एक साथ प्रभावी होते हैं।
- एटॉमिक स्वैप
- एक अदला-बदली जो एक ही लेनदेन के भीतर पूरी तरह होती है या बिल्कुल नहीं होती।
मॉडल
प्रतिपक्ष बनना → आवश्यक नहीं, क्योंकि अवधि नहीं रहती
पोज़ीशनों की नेटिंग → कोई समकक्ष नहीं
कोलैटरल प्रबंधन → प्रति प्रोटोकॉल, साझा नहीं
शेष नुकसान का बँटवारा → प्रति प्रोटोकॉल निर्धारित, सभी पर लागू नहीं
गणना का उदाहरण
वही सौदा, दो सेटलमेंट
- पारंपरिक
- T+2, प्रतिपक्ष के रूप में क्लियरिंग हाउस, मार्जिन जमा
- ऑन-चेन
- एटॉमिक, कोई तीसरा पक्ष शामिल नहीं
- पहले दिन दूसरे पक्ष का डिफ़ॉल्ट
- पारंपरिक: क्लियरिंग हाउस दायित्व पूरा करता है; ऑन-चेन: यह स्थिति उत्पन्न नहीं होती
इस एक सौदे के लिए ऑन-चेन विकल्प बेहतर है: कोई अवधि नहीं, कोई डिफ़ॉल्ट नहीं, कोई मार्जिन आवश्यक नहीं। लेकिन जैसे ही उन्हीं पक्षों के बीच प्रतिदिन सौ सौदे होते हैं, नेटिंग की कमी खलती है — एक शेष राशि के बजाय सौ सकल राशियों का हस्तांतरण होता है, प्रत्येक की अपनी लेनदेन लागत के साथ।
एकल मामले में बेहतर, संचालन में महँगा।
व्याख्या: उपयोगी प्रश्न “कौन-सा बेहतर है” नहीं, बल्कि यह है कि अपने संगठन को चार में से कौन-से कार्य वास्तव में चाहिए।
स्मरण
वास्तविक डेटा पर अभ्यास
पढ़ें कि किसी चेन पर लेनदेन कैसे होता है, और पहचानें कि पारंपरिक प्रणाली में सेटलमेंट अवधि किस स्थान पर होती।
बुनियादी अवधारणाएँ पढ़ें →अनुप्रयोग
एक संगठन प्रतिदिन उसी प्रतिपक्ष के साथ कई छोटे सौदों का सेटलमेंट करता है। नेटिंग के अभाव का क्या परिणाम होता है?
संबंधित केस स्टडी
संस्थागत व्याख्या
- बैंक
- ऑन-चेन सेटलमेंट में संस्था भविष्य में चार में से कौन-से कार्य स्वयं करेगी?
- सलाह
- क्या क्लाइंट जानता है कि त्रुटि होने पर कोई सौदे को उलटेगा नहीं?
मुख्य बातें
- सेटलमेंट अवधि ही वह कारण है जिसके लिए क्लियरिंग हाउस मौजूद हैं।
- एटॉमिक सेटलमेंट अवधि की समस्या हल करता है — नेटिंग और नुकसान के बँटवारे की नहीं।
- चार में से एक कार्य का विकल्प क्लियरिंग हाउस का विकल्प नहीं है।